食品饮料行业2024年投资策略报告：风物长宜放眼量，板块底部确定性为先.pdf

上传者：风****
时间：2023/12/19
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食品饮料行业2024年投资策略报告：风物长宜放眼量，板块底部确定性为先。基本面：2023 年前三季度申万食品饮料行业板块营收和归母净利润分别为 7896.83、1622.88 亿元，分别同增 8.61%、 15.27%；毛利率和净利率分别为 49.56%、21.21%，同增 1.76pct、1.07pct；ROE 为 17.06%，同比上升 0.96pct。估值面：截至 2023 年 12 月 15 日，申万食品饮料行业指数为 18761.95，市盈率(PE)为 24.20，全年分别下跌 18.27%、 39.15% 。资金面： 2023Q3 公募基金重仓食品饮料占比 4.82%，从 2023Q2 至 2023Q3 环比下降 2.50pct。其中，白酒持仓比例为 10.17%，环比下降 3.18pct；啤酒/速冻食品/休闲食品 / 调味品 / 非乳饮料持仓比例环比分别下降 4.22pct/2.58pct/4.66pct/2.32pct/0.58pct ，其中休闲食品、速冻食品、啤酒持仓环比下降较多。

板块展望：复苏方向确定，节奏取决于信心

明年板块持续复苏的确定性主要来自于：1）政策拉动经济效果持续释放；2）稳地产推动固定资产投资增长；3）各消费主体消费信心逐步提升。复苏态势是否仍呈现弱复苏主要取决于：1)需求端政策出台情况；2）各消费主体消费力与消费信心抬升情况。我们判断在整体政策没有较明显变化、消费信心缓慢爬坡的情况下，明年整体经济状况预计将仍处于弱复苏态势，白酒的刚性需求下基本面支撑力度最为明显，大众品则受餐饮端影响程度较大，复苏顺序预计为：白酒>啤酒>休闲食品=软饮料>速冻食品>调味品>乳制品。其中白酒场景复苏仍为主线，茅五泸汾确定性强；消费升级趋势不变，区域酒竞争加剧，部分地产酒具结构性机会；次高端酒需等待经济恢复后期。啤酒高端化趋势仍存，业绩增长具确定性；调味品趋势分化向上，关注细分赛道潜力；速冻品依靠餐饮端复苏提供外部催化，渠道均衡布局保障业绩韧性；软饮料新品与新渠道贡献增量，把握健康化趋势红利；卤味板块成本回落、放下包袱，经营拐点初现重回正轨；休闲食品零食专营渠道红利仍在，板块继续分化；乳制品行业成本压力缓解，市场仍存结构性机遇。