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银行业理财专题报告：“卷费率”是理财突围的最优解吗？公募基金与银行理财作为国内财富管理市场中规模最大的两类产品，在当前公募 基金费率改革持续推进背景下，银行理财产品也加入了“价格战”，纷纷调降产品费 率。

银行理财产品的费率整体低于公募债基。从各机构综合产品费率情况来看，国有 行理财子公司中，中邮理财平均综合费率最高，为 0.42%，其次是建信理财和交银 理财，均为 0.41%；股份行理财子公司中，广银理财平均综合费率最高，为 0.55%； 城商行理财子公司中北银理财平均综合费率也达到 0.55%，广银理财和北银理财平 均综合费率为所有理财机构中最高水平，最低为法巴农银理财（0.17%），或是因为 当前法巴农银理财发行产品较少，且均为固定收益类产品，整体费率偏低。

目前来看，理财产品费率创新在固定管理费方面，分为四种费率优惠模式：一是 产品破净不收管理费；二是净值回撤不收管理费；三是业绩不达基准不收管理费； 四是阶段性费率优惠。

思考 1：费率调整空间由商业模式决定，不变的商业模式与变化中的市场环境促 使理财公司进行费率调整。费率调整是当前净值化转型过程中提升产品收益，实现 产品规模增长的手段之一。产品管理费根据产品管理难度而有高有底，通常主动型 产品管理费高于被动型，股票型产品管理费＞债券型＞货币型。在以收取管理费为 核心的商业模式下，固收类理财产品本身费率并不高，银行理财公司则需要权衡产 品规模、产品费率和公司净利润之间的关系。

思考 2：理财公司需精细化费用管理。对于理财公司而言，未来需要提升费率的 使用效率，精细化费用管理。根据自身禀赋选择自建直销渠道与银行代销的平衡， 拓展机构客户或是零售客户，对于未来多元化收益来源的获取，对权益投资研究团 队的建设补充等等，做强基本盘，同时布局行外、线上、直销的第二增长曲线。

思考 3：财富生态新格局下银行理财产品费率调整可能性方向。银行理财产品费 率未来的发展模式可分为两种：①“固定管理费+浮动管理费”模式。管理费模式 的核心逻辑是对产品投资能力的认可。被动管理型产品的管理费可能会进一步走低。 ② “投顾费”模式。投顾费模式的核心逻辑是由资产管理收费模式向财富管理模式 转型。若未来投顾牌照扩容，理财公司逐步向“买方投顾”模式转型，则其收费模 式将以收取投顾费为主。

未来，可以从通胀、现金流管理和投顾牌照三个财富管理生态变革的可能性触发 点来考虑银行理财突围的解法。

对于产品创设，我们建议可以在分红型产品、指数型产品和 QDII 产品三个方向上 做参考。