盾安环境研究报告：聚焦与重生，新兴业务发展可期.pdf

盾安环境研究报告：聚焦与重生，新兴业务发展可期。我们看好盾安环境成长的逻辑在于，公司在制冷领域的厚积薄发，叠加全球 新能源热管理业务的积极发展，公司产品有望满足新时代 ToB 需求：1）制 冷配件领域，公司国内市场份额领先，产品力突出，且积极配适低碳高效发 展需求；2）新能源汽车热管理业务既是需求增量来源，也是未来产品创新 的重要阵地，中国新能源汽车高速发展的新生态机遇下，公司制冷产业能力 外溢，附加大口径阀产品的技术创新，有望加速其成长周期。竞争维度，我 们认为当前公司有望保持制冷配件与汽零并进，并凭借优质产品登陆更多汽 车供应链，并强化新兴产业认可度及市场份额。

制冷产业基因深厚，加速渗透多元市场

从制冷配件品类及全球化看成长空间：1）家用空调及中央空调的市场增长， 推动阀件节能部件需求，盾安制冷阀件产品布局和技术实力领先，22 年公 司国内截止阀/四通阀/电子膨胀阀销量份额分别为 40%/43%/25%，均处第 一梯队。格力入主解决公司关联担保债务，公司得以重新聚焦主业。2）新 能源车热管理零部件正迎来 alpha 机遇。公司凭借制冷阀件领域与汽零底层 技术的相通性和产品协同性快速切入，汽车热管理 22 年营收 2 亿元（同比 +290%）、23H1 营收 1.37 亿元（同比+158.46%）。目前公司已与多家汽车 厂及系统厂商达成合作，全球汽车热管理市场扩容有望驱动汽零业务增长。

控股股东助力公司战略聚焦，并有望协同开拓蓝海市场

公司 2018 年开始战略聚焦，2020 年提出“3+1”战略，并剥离盈利能力较弱 的节能及机器人业务，且随着 2022 年格力成为控股股东，其对盾安进行财 务纾困，且存在主业协同等积极作用。我们认为公司在制冷产业中的基础扎 实，有望受益于股东协同赋能，共同开拓制冷设备及汽零等蓝海领域。