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非银金融行业年度策略：洞察政策脉络，把握革新机遇。券商：回顾2023年，行业整体经营向好，但短期内受市场波动与政策调整下，三季度呈现单季同比下滑态势。展望2024年， 我们建议关注以下板块亮点：（1）监管从降风险、增活力、促发展等维度推动行业政策优化，为高质量发展奠定制度基础； （2）业务层面：经纪业务聚焦财富管理转型，市场交投再次活跃可期，对机构分仓影响也不比悲观；短期股权投资阶段性 收紧，但全面注册制的大趋势不改，有望深度布局上市公司全方位的投融资需求；资管规模持续压缩但主动占比提升，同时 积极布局公募业务，把握财富管理发展红利；融资规模提升但融券发展谨慎，股票质押预期稳健发展；风控指标优化拓宽投 资空间，预计寻求稳健发展之路；（3）把握三条投资主线：并购重组、高“含基率”和ROE提升。

保险：回顾2023年，受权益投资波动和会计准则变更的影响，整体利润呈下降趋势，但受益于预定利率调整下的政策刺激， NBV延续高增长态势。展望2024年，我们建议关注以下板块亮点：（1）寿险：随着对寿险产品储蓄、健康、养老保障的日 益关注，市场需求仍较旺盛。为规避市场乱象，监管推动代理人分级体系建设，银保渠道“报行合一” 工作等，对渠道端 业务规范进一步明确，建议关注开门红全新启程后的业务推进节奏；（2）财险：车险稳健增长，非车险经营策略分化，但 头部险企加大风险减量服务，凭借规模效应与优异的定价管理能力，COR管控持续优于行业，马太效应有望持续强化；（3） 投资：配置端优化风险因子，拓宽资本空间，提升资本使用效率；在政策定调下的向上收益弹性更为显著；在地产优化政策 与海外关系回暖推动下，资产风险持续降低。建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。