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药店行业研究报告：统筹持续推进，门店积极扩张，底部反转可期。药店外流处方增量可期，行业集中度加速提升。从 药 品 销 售 终 端 来 看，2022年药品终端规模约1.8万 亿，零售药店销售占比达29.0%。伴 随 医 药 分 业、医 保 控 费 等 改 革 进 入 深 水 区，终 端 市 场 结 构 有 望 加 速 调 整，药 店 增 长 空 间 显 著。从 门 店 数 量 来 看，2022年 我 国 零 售 药 店 总 数 为61.1万 家，行 业 结 构 性 调 整，连 锁 企 业 贡 献 主 要 增 速（2010-2022年 间，连 锁 与 单 体 药 店 数 量CAGR分 别 为8.4%/0.1%），百 强 连 锁 企业则平均拥有门店数量超1361家，约 为 行 业 平 均 的25.7倍，多 家 头 部 企 业 门 店 过 万。

统 筹“应纳尽纳”陆续落地，药店处方外流增量可期。自2023年2月国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的 通 知》以 来，各 地 门 诊 统 筹 政 策 细 则 相 继 落 地，持 续 完 善。1.我 们 统 计 十 省 百 余 城 相 关 细 则，整 体 相 对 友 好 ：①约52%城 市 报 销 起 付 线 显 著友好（无 门 槛 或 起 付 线 为200元）；②仅21%的 地 区 报 销 比 例 参 照 三 级 医 疗 机 构（报 销 比 例 相 对 低）。2.药 店 统 筹 结 算 规 模 相 较 定 点 医 疗 机 构 仍 有 显 著 增 长 空 间。据 医 保 局 公 布，截 至8月，25省 约14.1万 家 定 点 药 店 开 通 了 门 诊 统 筹，累 计 结 算1.7亿人次，结 算 基 金69.4亿 元。3. 各 地 医 保 电 子 处 方 中 心 相 继 上 线，处 方 流 转 更 为 顺 畅，外 流 有 望 加 速 兑 现。11月，云 南 首 张 依 托 国 家 医 保 电 子 处 方 中 心 的 线 上 电 子 处方流转至定点药店完成医保结算；重庆明确定点药店为线上线下的外流处方承接方。据中康数据，药店行业8-10月 销 售 持 续 回 暖 ； 待 各 地细则落地并持续完善、定点药店“应纳尽纳”的总方针落地后，门诊统筹药店数量及占比的持续提升，电子处方流转药店的步伐加快， 零售药店处方外流增量可期，头 部 连 锁 药 店 有 望 凭 借 多 重 优 势 持 续 受 益。

业绩短期承压，门店积极扩张，预期持续向好。1.受基数及门诊统筹政策落地进度的短期影响，今年以来连锁药店板块业绩增速逐季放缓： 2023Q1-Q3板块营收同比增速分别为26.5%/15.7%/9.7%，归母净利润同比增速分别为32.0%/17.3%/5.6%。六 家 民 营 连 锁 单 季 度 营 收 同 比 增 速 均 呈 明 显 放 缓 态 势。2.新 店 储 备 充 裕，龙 头 扩 张 步 伐 领 先，新 上 市 企 业 加 速 发 力。2023年 前 三 季 度，大 参 林、老百姓、益丰药房、 一心堂、健之佳、漱 玉 平 民 分 别 新 增 门 店3127、2709、2240、1322、802、1322、656家，增 长 势 能 储 备 充 裕。