交运行业2024年度投资策略：公铁港长坡厚雪，现金价值再提升（绝对收益篇）.pdf

交运行业2024年度投资策略：公铁港长坡厚雪，现金价值再提升（绝对收益篇）股息分红，是价值投资的重点之一。我们认为，股息价值有四大体现：1） 市场环境看，低利率环境+低风险偏好，稳健现金流支撑股息分配，高股息 价值凸显；2）税收角度看，股息分红的税收优惠较债券利息收入更大；3） 收益确定性看，股票分红提升基于利润创造及成熟期再投资决策转变，如 果分红后发生填权行情有望保障收益稳定性；4）对冲属性看，利率低位期 流动性相对宽裕，高股息标的组合具有正累计超额收益。

公路：车流恢复，或有看涨期权

1）行业层面：客流强反弹，货流稳修复，关注新法律法规落地进展。从车 流总量看，2023 年公路客货流量恢复常态，2024 年重点关注新公路法 律法规落地进展；

2）公司层面：主业回暖，盈利能力显著提升。7 家高速公路龙头 23Q1-Q3 合计归母净利润同比 22Q1-Q3 增长 15.7%，同比 19Q1-Q3 增长 15.6%；

3）股息价值：分红比例稳中有升，绝对收益依然可观。我们选取宁沪高速、 山东高速、招商公路、粤高速 A、深高速、皖通高速 6 家标的，测算其 2023E 股息率分别为 4.6%、6.1%、5.0%、6.4%、6.5%、5.6%；

4）重点标的：成长性延续，关注招商公路、山东高速。基于成长性叠加高 股息主线，建议关注外延并购持续贡献业绩增量的招商公路和积极推进 改扩建，或量价齐升赋能内生增长的山东高速。

铁路：大秦铁路股息价值，京沪高铁业绩稳健

1）大秦铁路：行业层面，铁路货运量维稳。公司层面，大秦线 2023 年 1- 11 月合计运量 3.88 亿吨，同比增长 7.5%，我们预计全年总运量或达 4.25 亿吨，同比增长 7.2%。考虑公司过去维持稳健分红政策，若 23 年 每股股利维持 0.48 元，我们测算公司目前市值对应绝对分红数额下的 股息率为 6.6%，低估值高股息资产仍具投资性价比。

2）京沪高铁：行业层面，铁路客运量高增，整体恢复程度已经超过 19 年 同期水平，我们预计 24Q1 或仍有高弹性修复空间。公司层面，23Q1- Q3 归母净利润 89.1 亿元，逐季修复趋势明显，较 21Q1-Q3 增长 105.1%，恢复至 19Q1-Q3 的 93.6%。我们预计 2024 年出行需求有望 维持常态化，公司业绩增长或趋于稳健。