军工行业2024年度策略：拐点初现，聚焦装备建设新方向.pdf

军工行业2024年度策略：拐点初现，聚焦装备建设新方向。景气底部：年初至今军工板块走势较弱，内部分化，核心标的当前较低的估值水平或已反映订单延迟、价格调整、税 收政策改革等多重负面因素，底部逐步明确。 催化信号：11 月以来全军武器装备采购信息网发布的招标及中标公告数量显著增加，10 月份以来多个领域的军工配 套企业陆续披露订单信息，采购及订单下放或逐步恢复，行业边际改善。 后续展望：我们判断随着年底临近，更多上市公司有望披露订单，成为行业上行的催化剂。展望 2024 年，人事调整 逐步推进，军工行业强计划属性下延迟订单有望回补，中期调整落地后装备发展思路明确，或将开启以新型号、新装 备为主的新一轮采购周期，主机厂提前感知需求开启备货，景气传导下中上游订单有望率先回暖。

长期稳健增长基本盘不变，关注结构性机会

需求端：国防建设是大国刚需，百年建军目标牵引武器装备采购需求持续旺盛，军费支出稳定增长，基本盘稳定。我 国国防建设面临关键转型期，参考军事强国战略发展路径以及俄乌冲突、巴以冲突中新型作战方式和新型武器装备的 作战效果，高精尖的战略力量建设（如高超声速导弹、先进战机、卫星互联网等）以及高效费比的武器装备（如无人 装备、远程火箭弹等）加速列装或为接下来我国国防建设的主要方向。展望 2024 年及十四五后半程，新型号批产及 新装备发展带来的结构性机会或成为关键。

供给端：央企和国企作为我国国防工业建设主力军，改革持续推进，资产运营效率有望进一步提升。下游主机厂作为 链长，盈利能力已出现边际改善，后续牵引全产业链提质增效。在产能充分释放背景下，效率提升将成为重要竞争力， 推出股权激励的企业具备推进改革的内生动力，部分军工集团优质资产也存在进一步整合的空间。

配置思路：紧抓新型号、新装备批产机会，关注卡位龙头及景气改善

新域新质：远火装备为新一代陆军骨干装备，实战打击效果突出，高效费比满足武器装备低成本化发展趋势；无人装 备作战性能经俄乌冲突验证，无人机及巡飞弹作战效果突出，内需及外贸双重需求拉动；卫星互联网发展处于起步阶 段，低轨星座组网快速推进，军用发展潜力深厚，长期看民用领域应用广阔。

主战装备：我国先进战机及运输机较军事强国差距显著，沈飞方向新型四代机成熟度逐步提升，航母编队建设舰载机 需求旺盛，西飞方向战略运输机数量不足，快速扩编满足战略投送需要；航空发动机赛道三重逻辑支撑，黎阳方向中 推型号需求旺盛，批产在即。主战装备领域，在核心环节具备卡位优势的龙头公司有望实现长期稳健增长。

景气改善：导弹产业链受人事调整影响较大，采购恢复后产业链相关配套企业的业绩在低基数下有望实现超预期高增 长；军工电子是国防装备信息化建设基石，景气传导下订单有望率先回暖。