贝斯特研究报告：新能源车零部件小巨人，人形机器人+工业母机行业打开空间.pdf

贝斯特研究报告：新能源车零部件小巨人，人形机器人+工业母机行业打开空间。深耕精密零部件和智能装备制造， 2019-2022 年归母净利润 CAGR 达 11% 公司的传统主业为汽车涡轮增压器零部件，主要包括精密轴承件、叶轮、中间壳 等，近年拓展至新能源车零部件领域，提供轻量化结构件、空压机零部件等，同 时提前布局行星滚柱丝杠+导轨产能，打开工业母机+人形机器人第二成长曲线。 公司业绩快速增长，2023 年前三季度公司实现营收 10.1 亿元，同比增长 27%， 归母净利润 2.1 亿元，同比增长 37%。

涡轮增压器：节能减排驱动涡轮增压器渗透率提升，混动车持续贡献增量

节能减排趋势驱动燃油车装配涡轮增压器，同时混动车放量带动涡轮增压器增 长。根据华经产业研究院数据，2021 年中国涡轮增压器配置率 48%，我们预计 2023 年达到 60%，渗透率持续提升。预计 2023-2025 年我国车用涡轮增压器销量 增速分别 9.3%、7.0%、6.1%。公司下游与优质大客户深度绑定，工艺及研发优 势提高产品附加值+成本控制能力，预计该业务增速将超过行业平均水平。

新能源车零部件：内生+外延齐发力，与行业标杆客户建立长期战略合作

1）公司通过内生+外延发展，布局新能源汽车核心零部件。内生发展：安徽新能 源车零部件工厂有望于 2024 年建成，将增加在新能源零部件领域产能；外延并 购：收购苏州赫贝斯布局新能源车铝合金和压铸零配件产品，收购易通轻量化布 局轻量件，与全球新能源车标杆客户建立长期战略合作。2）布局氢燃料电池关 键零部件，产品包括氢燃料电池汽车空压机叶轮、空压机压力回收和整流器、电 机壳、轴承盖以及功能部件等。

滚动功能部件：人形机器人+工业母机开启广阔市场，先发优势奠定领先地位

丝杠+导轨构成的滚动功能部件为通用精密部件，受益于下游人形机器人、机床 行业发展，2022 年我国丝杠+导轨市场规模约为 300 亿元（42.2 亿美元），我们预 计 2030 年全球人形机器人市场规模有望达到 1692 亿元，其中行星滚珠丝杠市场 增量空间有望达到 268 亿元，2022-2030 年 CAGR 约 43%。公司设立全资子公司 无锡宇华精机有限公司，全面布局直线滚动功能部件，瞄准高端机床领域、半导 体装备产业、自动化产业三大市场进行大力开拓，快速切入“工业母机”新赛 道。