2024年石化行业投资策略:景气周期下石化产业链上游及油服板块投资机遇.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2023/12/18
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2024年石化行业投资策略:景气周期下石化产业链上游及油服板块投资机遇。原油供需紧张形势未改,油价或仍处于中高位运行周期。国际油价当 前进入多空交织、走势反复的中高位震荡阶段。短期来看,未来油价 波动或主要受巴以冲突走势、短期需求变化、美联储利率政策等因素 影响;长期来看,国际油价主要受供需基本面影响,主要来自美国、 中东、俄罗斯三大区域的供需格局变化。美国方面,资本开支对应的 产量增幅有限,同时从盆地生命周期历史看美国页岩油气产量可能也 即将达峰,叠加补库周期来临也有望托底油价;中东方面,今年以来 OPEC+少数国家主动减产,多数国家剩余产能受限,沙特对油价调控 能力增强,但从经济利益来看,沙特或不具有增产动力;俄罗斯方 面,西方限价对俄罗斯出口的影响已然快速减弱,俄油折扣降低对国 际油价的支撑逐步增强,同时俄罗斯石油销售和财政收入修复,增产 动力减弱。我们认为,未来全球原油供给仍有望受限,而伴随中国经 济持续修复,2024 年全球原油或仍将处于去库状态,全球原油供需紧 张形势未改,油价或仍处于中高位运行周期。
增储上产政策推动价量齐升空间打开,资源型标的投资价值凸显。从 开发成效看,石油方面,海上资源有效支撑了原油产量增长;天然气方 面,受益于国内页岩气、煤层气等非常规气开发,国内陆上天然气产 量仍维持较高增速。从资源条件看,近年来,我国油气资源总体呈现 劣质化趋势,加大了资源保障难度,而增储上产政策频出,有效推动 产量增长和保障能源安全。从实施主体看,三桶油担当增储上产重 任,以“七年行动计划”为主方案,在技术进步和成本控制领域持续提 升,进一步开拓公司产量增长前景和提升经营效益。根据我们测算, 不论是在高油价或低油价时期,“三桶油”相较于国际石油公司均有较 高的估值性价比,在同等盈利水平下,“三桶油”仍有较高的估值修复 空间,有效凸显了其投资价值。
高油价+资本开支提升推升油服景气上行,海上油服企业成长潜力较 大。我们复盘了历史油价与油服行业景气度,在油价中高位运行的预 期下,上游资本开支有望实现稳健增长。从上游资本开支结构来看, 海上和陆上非常规油气田为未来勘探开发重点,资本开支占比逐步提 升,而近年来油服行业产能持续出清,行业有望在供给出清和需求恢 复共振下开启量价齐升局面。从需求端看,在全球油气资本开支扩张 背景下,未来海上油服项目订单有望迎来高速增长,同时在中东、中 亚地缘变局下我国油服行业亦存在独特机遇。我们认为,2017 年后, 股市周期和油价周期都未对油服板块产生大幅影响,而当前油服类公 司逐步开启业绩兑现周期,油服板块指数仍处在低位,未来或有较大 幅度估值修复空间。
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