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西部超导研究报告：高端钛合金龙头步入高速发展通道，高温合金+低温超导蓄力新腾飞。高端钛合金龙头，有望在全新的历史机遇下再创辉煌。钛合金是飞机机体、发动 机、舰艇等高端装备的重要结构材料之一。十四五开始，钛合金行业迎来主战装备 升级迭代所带来的需求快速扩张红利。西部超导作为高端钛合金龙头，具备行业领 先的超大规格、超高强度棒材研制能力。除传统领域外，公司钛材在军民用航发、 直升机、海洋工程、核等领域也取得了显著进展，获得了多个型号的供货资格，正 逐步实现产品批量交付。公司积极提升产能布局，随着高景气下游领域不断拓展， 结合优秀的管理能力，公司盈利水平有望持续提升。

变形高温合金进口替代空间广阔，产品放量引领公司进入第二成长曲线。航空装备 放量带动配套航发需求增长，叠加发动机耗材属性，列装+替换+维修需求巨大。航 发的性能很大程度上取决于高温端零件的性能，高性能高温合金研制一直以来是国 内航发产业的短板之一，目前仅个别公司具备批产能力，供需缺口庞大。公司从 2014 年开始高温合金的工程化研究，采用国际先进的三联熔炼工艺制备出高纯高均 匀高稳定的变形高温合金产品，多个重点型号航发高温合金材料已开始批量供货， 同时，公司承接多项航空发动机高温合金研制任务，为未来业务贡献核心增量。

国内唯一低温超导线材商业化生产企业，MRI+MCZ+CFETR共振驱动增长。超导材 料是指在一定条件下具有直流电阻为零和完全抗磁性的材料，西部超导的成立源于 国际 ITER 项目，是国内唯一具备低温超导商业化生产能力的企业。短期看，我国 MRI 用超导线材潜在空间大，国内厂商正逐步实现国产替代；中长期看，伴随光 伏、半导体行业高速发展，国产替代+碳中和下节能增效催生 MCZ 用超导磁体巨大 需求。公司 MRI 用超导线材已经为 GE、SIEMENS 批量供货，并实现传导冷却类型 MCZ 批量出口。同时，随着国内 CFETR 项目的启动，公司超导业务有望迎来与下 游景气共振的快速增长阶段。