2024年年度展望：蓄势，待发.pdf

2024年年度展望：蓄势，待发。2023 年行情回顾：回顾 2023 年，我们见证了宏观经济下行压力下上半 年油价的颓势表现，产油国的联合减产也难以挽回油价在二季度的大幅 下跌，同样我们也见证了宏观预期转好后，沙特及俄罗斯深化减产的力 挽狂澜，油价在三季度大涨，布油价格盘中高点超过 95 美元/桶，但单 单由供给端减产推升的油价难以产生良好内生循环，正如我们在四季度 报告中所提示的，高油价对于下游需求的负反馈在进入四季度开始显 现，当月爆发的巴以冲突虽有短暂拉高油价，但终究难敌需求端的孱弱 无力，风险溢价在 10 月份便完全消失殆尽，11 月油价更是跌势难止， 布油价格再度回到 75 美元/桶附近。

2024 年行情展望：展望 2024 年，我们认为原油的主要矛盾仍在需 求侧，原油消费的修复与增长同宏观经济下行压力之间的矛盾仍将 主导 2024 年的油价，而供给侧将主要承担油价安全垫的作用。2024 年上半年，我们认为宏观经济压力仍在，但 OPEC+延续减产至一季 度将一定程度对冲原油需求疲软带来的累库压力，上半年原油累库 幅度将减小；2024 年下半年，全球央行或将逐步进入降息周期，宏 观经济预期转向或在下半年，同时需求将随着旺季来临而逐步释放， 供给端的减产量也将随着油价的逐步好转而渐进式的回归，下半年 原油或将小幅去库。整体来看，我们认为明年布伦特原油期货价格 将在 75-95 美元/桶之间运行，下方底部由供给侧的主动调节提供， 而上方顶部则是受制于宏观经济与原油消费的弱修复，油价难以突 破前高。我们认为 2024 年油价将先抑后扬，上半年蓄势，下半年待 发。