2024年度策略:贵金属贯穿全年配置主线,能源金属蓄势待发.pdf
- 上传者:大三班
- 时间:2023/12/18
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2024年度策略:贵金属贯穿全年配置主线,能源金属蓄势待发。黄金:机会成本冲高回落,顺周期预期下金价弹性可期。短期受益于美债收益率回落 与美联储货币政策转向预期,中长期看,高利率环境不断延续或将放大经济下行压力, 为未来降息落地积蓄动能;黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将 逐渐凸显,全球央行增持黄金浪潮预计延续,金价将继续受益于美联储降息空间与避 险溢价双线逻辑。
工业金属:(1)铜:基本面持续夯实,静待供给端矛盾催化。2023 年国内经济仍在 磨底阶段,因此带来铜价交易的不确定性,海外铜矿渐有紧张之势,低库存环境下铜 价易涨难跌,2024 年向上交易驱动会更为顺畅。同时,2024 年铜商品仍处于极低库 存环境,即使消费增速不变,供给端增速的放缓也会带来基本面进一步收紧,库存的 脆弱性或再次催化铜价弹性,我们继续保持对铜价的乐观预期;(2)铝:供给端限产 构筑铝价底部支撑,需求端变化有望拓宽产业盈利空间。2023 年内电解铝限产复产相 互交替,截至 10 月,全国电解铝在产产能约 4304 万吨,逼近全年 4500 万吨预设产 能天花板,供给端刚性渐显;限产复产交错叠加需求端弹性,供需格局重塑下电解铝 价格有望迎来反弹,相关企业利润水平有望持续走扩。
能源金属:(1)锂:短期成本倒挂下供给持续收缩或支撑锂价企稳反弹,2024 年供 给端实际落地量本或超表观预期。目前现货锂价已经开始挑战部分硬岩矿的“矿+冶一 体化”的成本线和回收料的成本线,外购和自供原料的锂盐厂均将面临成本倒挂减停 产,预期锂盐供应持续下降,供需差边际改善,短期锂现货价或企稳反弹;(2)镍: 印尼矿端供应限制支撑镍价底部,静待供需格局优化。2023 年上半年来看,以硫酸镍 生产一级镍利润空间持续走阔,一级镍市场结构性短缺矛盾大幅缓解;随着一级镍产 能的逐渐放量,二级镍转产电积镍利润空间预计也将同步承压。此外,在印尼镍铁项 目集中投产放量的大背景下,硫酸镍减镍铁价差持续上行。整体看,镍元素过剩预期 不改,仍需需求端增量提振,价格趋势上看一级镍与二级镍价格双双承压;(3)硅: 2023 年价格冲高回落,多晶硅把握全年消费主线。2023 年下半年尤其 7-10 月金属 硅利润走高催化产量进入释放期,社库开始积累,截至 12 月 8 日社库累积至 37.4 万 吨,处于近四年历史最高位,硅价承压。
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