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爱美客研究报告：前瞻性布局凸显，医美龙头未来可期。公司概况：医美针剂龙头，未来发展可期。作为国内领先的医疗美容 产品提供商，爱美客在医疗美容行业中具有明显的先发优势和领先地 位。公司目前已成功实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚 乳酸的皮肤填充剂以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，并持续 发力重组胶原蛋白和多肽等生物医药的开发。截至 2023年 6月末，公 司共有 8 款 III 类械，1 款 II 类械获批。2018-2022 年，公司营收增长 至 19.39 亿元，复合增速为 56.77%；归母净利润增长至 12.64 亿元， 复合增长率为 79.08%。

公司优势：深厚研发实力叠加前瞻性布局，持续驱动公司突围。产品 端：1）公司基本盘稳健。目前，公司已形成包括皮肤填充剂、再生针 剂，以及埋植线等在内的丰富产品管线。其中，以嗨体为代表的溶液 类产品近三年来持续为公司贡献了六成以上营收，2018-2022年复合增 速为52.48%；而以濡白天使为代表的凝胶类注射产品经两年培育后开 始快速放量。据公司披露，2023年上半年公司凝胶类产品同比增长达 139%。2）雄厚研发实力、过证优势以及前瞻性布局，共筑公司护城 河。①研发优势：截至 2023 年中报，公司已累积注册专利 63 项，其 中含发明专利 27 项。此外，还具备有固液渐变互穿交联技术、组织液 仿生技术、水密型微球悬浮制备技术、悬浮分散两亲性微球技术等多 项核心技术。②过证优势：截至 2023 年 6 月底，公司已成功研发并 商业化7款获批III类械的医疗美容产品，其中六款产品均为国内同类 首创。③前瞻性布局：产品端：一方面，公司有多个在研项目，除 进一步拓宽适应症范围，优化迭代透明质酸产品外，公司还布局了 减重和肉毒素市场。另一方面，公司进军光电抗衰赛道，横向扩充 抗衰产品管线。公司与韩国 Jeisys 签署了 Density 和 LinearZ 两款 医美容治疗设备及配套耗材在中国内地(不含港澳台)的经销权。渠 道端：渠道渗透率提升，违规机构逐步出清，叠加高效稳定“直销为 主+经销为辅”的销售模式，共同驱动业绩增长。