2024年A股市场策略:变局与新篇,新航海时代.pdf
- 上传者:子虚乌有
- 时间:2023/12/13
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2024年A股市场策略:变局与新篇,新航海时代。A 股有望走出 23 年业绩下行及流动性抑制的至暗时刻,展望 24 年短周期库 存触底对冲长波萧条,弱通胀下业绩企稳,结构胜总量,全球都回不到 2019,变局 已在发生,直面创新的 2035,政策在稳与进的平衡木倾向于后者,机构重仓的调 整才开启,新航海时代高股息底仓+科技进攻。
周期:回不去的 2019,直面创新的 2035。未来 2 年全球仍处第五轮康波萧条, 预计增长中枢下移,美国面临高利率下的地产收缩,中国人口压力冲击地产需 求。全球大选年,效率和公平、发展和安全的天平向后者倾斜,长中周期向下 压制短周期库存向上弹性有限。面向 2035 科技革命驱动康波从调整走向回升, 中国作为下一轮康波主导国的有力竞争者,要避免重蹈 90 年代日本覆辙,即 地产风险暴露和外围压制科技创新背景下错失康波主导国。
业绩:负向拖累结束,有效增长缺乏。实际 GDP 目标 4.5%或 5%对业绩影响 不大,名义 GDP、通胀、毛利率才是影响利润的核心。24 年库存对通胀的拖 累减弱,业绩结束下行区间。但由于缺乏有效增长,弱通胀下业绩弹性或有限, 中性假设 24 年全 A 非金融净利同比增速 4.9%。从增量走向存量,美日的牛 市更多依靠科技创新、行业集中度、出海,来驱动全要素生产率提升。 估值:估值陷阱与修复动能。当前 A 股估值算不上绝对便宜,距历史最低水 平仍有距离,需警惕 GDP 增速降档过程中均值回归失效,出现估值陷阱,2012- 14 年的 A 股、上世纪 70 年代末的美股均是如此。中期增长前景不明晰,市场 选择期待远期成长的力量,科技估值上行。触发估值修复因素:中美利差收窄 驱动外资流入、政策发力驱动春季躁动。股市流动性预计维持存量博弈。
政策:先立后破,稳与进的平衡木。内外需不足,政策面临稳与进的平衡木, 稳的方向财政扩张,类似四万亿强刺激,或维持定力,则可能出现类似 00、13 年的弱通胀,时间换空间。乐观假设 24 年赤字率 4%,赤字规模 5.4 万亿。进 的选择看三中全会释放改革红利,三中通常聚焦中长期经济与改革,对市场短 期影响有限。政策受益行业:财政发力稳增长+科技自立自强。
市场判断:结构胜于总量。造成 23 年 A 股承压的基本面与流动性因素得以缓 解,24 年经济回暖的积极因素在增加,估值低位,市场下跌空间有限。在弱通 胀与业绩逐步恢复假设下,预计 24 年指数以估值修复的震荡格局为主,但破 晓时分,结构性行情更精彩。库存见底一般无熊市,弱补库也有主题牛市;围 绕高质量发展,科技、国改、出海结构性行情。
风格:成长的新航海时代。大盘蓝筹存在估值修复空间,但机构调仓可能才开 始,机构重仓 3-4 年大变迁,近两年公募重仓仅电新配比下滑,消费+制造配 置仍是主流,新投资范式关注科技变革、人口老龄化、制造出海三条主线。宏 观视角 24 年有望迈向复苏,成长型策略占优;业绩视角由于缺乏有效增长, 小盘、成长或延续占优。
行业:高股息底仓+科技进攻。①一鸟在手胜于百鸟在林,建议将高股息作为 未来几年持续底仓。行业上除传统红利低波以外(石化、公用、煤炭、家电、 银行、建筑),同样关注红利成长(医药、食饮、传媒)。②进攻:科技星火终 成燎原之势。关注 AI、消费电子、人形机器人、半导体、智能驾驶、医药。③ 制造出海:寻找第二增长曲线。④供给(低库存+低 capex)比需求更重要:汽 车、电子、上游资源品。⑤金融地产:关注政策上行风险。
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