2024年策略年度报告：周期交织，科技突围.pdf

2024年策略年度报告：周期交织，科技突围。2023 年的资本市场经历了国内外经济预期的分化与波动，小票行情特 征显著，红利策略实现正收益。展望 2024 年，我们认为，国内外环境 的基准假设均迎来改善，市场结构性机会显著增加。

市场整体环境：海外流动性拐点已至，国内经济周期交织。海外环境边 际回暖。一是海外流动性拐点已经显现，美联储加息周期或已终止，目 前全球资金已经开启降息交易，近一个月 10Y 美债收益率快速回落至 4.2%以下；二是中美关系在曲折中前进，11 月中美元首顺利会晤，两 国开启新对话进一步打开更多的可能性。国内基本面环境最大的特征是 周期交织。一方面，金融周期的新变化来自于货币财政政策宽松以及金 融监管趋严；另一方面，地产周期仍继续受中长期因素压制。因此，国 内宏观经济基本面仍会以结构性修复特征为主，波动向前；政策加大发 力高质量转型。从三季度细分行业 GDP 增速来看，信息技术行业的增 速在前，自下而上的新兴产业的新变化在增加。

历史年份对比 | 2012-13 年：市场轮动，结构占优。2024 年市场环境可 能与 2012-13 年较为相似，一是体现在市场资金同样经历了两年的调 整，二是宏观基本面同样处于周期交织的阶段。市场行情特征 来看， 2012 年权益市场本质上是震荡市的行情，大盘指数微涨，小盘成长蓄 势，全年轮动较快，上证 50 和万得微盘股指数的表现最好，把握风格 轮动与结构性机会尤为重要。2013 年的市场行情本质上是创业板的牛 市，大盘指数与上证 50 指数微调，成长风格上行且引领全年，智能手 机产业链崭露头角。对比 2024 年，我们认为，随着宏观经济基本面转 型进一步深入，叠加新兴产业技术的新变化不断增加，科技成长及小票 仍会是市场的主要风格。

市 场 展望：科技突围，医药反转。2024 年市场结构性机会在显著增 加。一是科技成长主线，以汽车与 TMT 行业为代表，华为产业链有望 引领技术创新与应用迭代；二是医药成长主线，以创新药为代表拉动， 出口链也进一步打开空间。