家电行业2024年投资策略：国内稳步复苏，外销高景气可期.pdf

家电行业2024年投资策略：国内稳步复苏，外销高景气可期。空调内销或回归正常区间，关注行业价格竞争：今年国内空调 出货量有望创历史新高，主要因为前期受疫情影响而积压的更新 需求回补、渠道补库存及夏季气温较高等因素推动。考虑到需求 回补效应减弱，我们推测 2024 年空调内销或将回归正常销量区 间。当前空调行业渠道库存有所提升，空调龙头市场份额有所下 降，我们认为明年行业价格竞争力度或加剧。空调龙头规模优势 较强、渠道布局完善，经营表现将更为稳健。

Mini LED 电视价格带持续下探，渗透率有望加速提升：和 LCD 液晶电视相比，Mini LED 背光电视具备高亮度、高对比度等画质 优势。价格是此前限制 Mini LED 背光电视快速普及的重要因素。 未来 Mini LED 背光电视的降本驱动力主要来自：1）芯片、基板、 驱动 IC 设计优化；2）芯片、基板产能陆续释放，规模效应显现； 3）封装厂持续扩产，封装良率提升。我们预计未来几年 Mini LED 背光电视成本能维持每年 10%以上的降幅，渗透率有望持续提升。

2024 年家电外销有望延续高景气：受益于海外补库存和人民币 贬值，2023 年家电外销表现好于资本市场预期。据海关数据， 2023Q3 国内家电对拉美、欧洲、北美的出口情况良好，洗衣机、 冰箱品类增速较高。我们认为 2024 年家电出口有望延续高景气， 主要因为：1）美国库存增速见底，行业有望进入补库周期。2） 2023 年初以来，欧美消费者信心指数企稳回升，东南亚国家零售 市场景气呈现复苏态势。3）国内企业在海外市场份额持续提升， 业务模式更多向自主品牌转变。