新能源车行业2024年度投资策略：周期寻底曙光将现，快充引领新技术迎放量.pdf

新能源车行业2024年度投资策略：周期寻底曙光将现，快充引领新技术迎放量。预计 2024 年全球新能源车销量稳健增长 (1) 中国: 购置税接力国补退坡，持续引导新能源车行业发展，从渗透率上看 5-15 万仍有进一步提升空间，叠加原材料价格已经经过 2023 年一整年下 降带来的新能源车经济性优势，我们预计 24/25 年国内市场保持中高速增 长，全年销量 1075/1345 万辆，同比增长+22%/+25%。 (2) 欧洲: 2023 年后包括德国在内的多个区域补贴取消或者收紧，但是分区域 看如西班牙、波兰、意大利等国家渗透率仍有空间。2024 年欧洲本土品牌 有较多新车型发布，同时中国车企的优质车型进入，我们预计欧洲新能源 车仍将增长，24/25 全年销量 341/395 万辆，同比增长+15%/+16%。 (3) 美国: IRA 补贴持续刺激新能源车需求，美国市场目前渗透率不到 10%， 其本土车企在加速电动化转型升级，且 2024 年有多款有竞争力的电动车型 即将上市。我们预计 24/25 年美国电动车市场保持稳定增长，全年销量 175/210 万辆，同比增长+17%/+20%。

中游材料 2023 年盈利寻底，2024 年需求有望受补库拉动

(1) 复盘：2021-2022 年的涨价周期受益于需求大爆发和新增产能滞后，2022 年 末随着电池开始去库，中游各环节原材料价格和产品价格均进入下行通道， 造成各公司库存损失，叠加新产能投放带来的行业竞争加剧，单位盈利持 续下行。

(2) 展望：到 2023Q3 已有多个环节的季度单位盈利低于 10%ROIC 单位盈利， 且 2023 年 11 月碳酸锂价格已从 60 万元/吨跌至近 10 万元/吨，继续向下 的绝对值已经在收窄，预计 2024 年各环节的库存跌价损失影响将逐渐消 除。从电池厂的库存周期看，已经从 2022Q3 开始连续去库近一年时间，随 着中上游材料价格跌幅放缓，我们预计春节后电池厂库存有望回到更为理 性的水平，拉动中游材料销售增长。