民士达研究报告：国产芳纶纸龙头，技术壁垒高，成长空间大.pdf

民士达研究报告：国产芳纶纸龙头，技术壁垒高，成长空间大。国产芳纶纸龙头，全球市占率第二（约 10%）、仅次于美国杜邦 公司。民士达成立于 2009 年，通过自主研发，打破国外技术垄 断、实现芳纶纸国产化，目前公司芳纶纸全球市占率位居第二（22 年约 10%），为国产芳纶纸龙头。受益于项目稳步推进、产品量 价齐升，23Q1-3 公司实现收入 2.58 亿元/+24.7%，归母净利润 0.64 亿元/+41.3%，毛利率 35.7%/+3.7pct、净利率 24.7%/+2.9pct。

竞争优势：1）技术率先实现突破，奠定国内龙头地位。公司率先 掌握芳纶纸研发、生产的核心技术，实现了全系列芳纶纸及其衍 生品的规模化制备。2）产品和客户积累丰富，已通过多项行业及 客户认证，具备先发优势。公司产品种类包括间位芳纶纸、对位 芳纶纸，型号已覆盖芳纶纸的主要应用领域，主要客户涵盖中航 集团、中国中车、瑞士 ABB 公司、德国西门子公司、德国迅斐 利公司、法国施耐德公司、松下电器等国内外知名企业。3）实控 人为泰和新材，具备原料采购优势。目前全球制纸级芳纶纤维供 应尚未形成成熟的公开市场，公司控股股东为国内芳纶纤维龙头 泰和新材（持有公司 66.2%股权），具备原料采购优势。