恒帅股份研究报告：优质汽车微电机龙头，公司长期发展可期.pdf

恒帅股份研究报告：优质汽车微电机龙头，公司长期发展可期。深耕主业的优质汽车微电机解决方案提供商。公司主要从事车用电机技 术、流体技术相关产品的研发、生产与销售，致力于成长为全球领先的 车用微电机技术供应商。公司现有四大业务单元：其中在电机技术领域 公司拥有电机和电动模块两大业务；在流体技术领域，公司拥有驾驶视 觉清洗系统和热管理系统两大业务。自成立以来，公司一直为下游客户 提供稳定性高、品质可靠的车用微电机相关产品，具备深厚的技术积累 和丰富的生产经验，具备与客户同步开发新产品的能力，在车用微电机 细分赛道中拥有行业领先的竞争力。

整车电动化+智能化推动车用微电机行业空间持续增长。微电机一般指 功率在 750 瓦以下，机座外径不大于 160mm 或中心高不大于 90mm 的 电机。微电机为技术密集型行业，涉及精密机械加工、精密模具设计、 磁性材料、自动化生产等关键技术和工艺。车用微电机则主要应用在动 力总成、底盘和车身系统三大部位及附件中。随着汽车电动化、智能化 的不断推进，汽车上由手动操作的机械装置均在持续被电机驱动所替 代，其中代表性的增量场景包括：闭合系统（电动四门两盖、电动门把 手、电动充电小门等）；座舱（座椅按摩、方向盘调动调节、电动出风 口、电动大屏翻转）；底盘（线控制动、线控转向等）。根据我们的测算， 国内车用微电机市场规模在 2027 年将增长至 366 亿元。

公司在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局五个方面 拥有核心竞争力。技术研发：公司在产品自主同步研发；产品试验；模 具开发设计；智能化全自动产线自主研发、设计及集成等方面具有领先 的技术优势。成本控制：公司通过对产品实施平台化战略，叠加产业链 纵向一体化布局，并实现了智能化全自动生产，有效地提升了成本优势。 客户覆盖：公司深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂 客户以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名 Tier 1 客户。产品 拓展：微电机技术作为平台型技术，有较强的延展性。公司以微电机技 术为核心，不断丰富应用场景和产品谱系，挖掘新增量。产能布局：公 司持续推进泰国工厂和美国工厂的建设，有利于公司提高对全球客户的 配套效率，扩大公司海外业务市场份额。