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吉宏股份研究报告：深耕东南亚社交跨境电商，AI赋能树立竞争壁垒。公司是东南亚社交跨境电商龙头，成立初期以快消品展示包装为主营业务，为快 消品行业龙头客户实现一站式采购提供全方位服务 2016 年深交所上市后，公司 内生外延并举扩大包装业务，并依托创意设计本源，切入精准营销和跨境电商业 务，目前已成为东南亚地区跨境社交电商龙头企业。公司自 2017 年开始发力拓 展互联网跨境电商业务，营收增长进入快车道，22 年实现营收 53.76 亿元，17- 22 年 CAGR 达 36.5%， 21-22 年受海运价格高增影响，利润承压，22 年利润 1.84 亿元，同比-19%，随海运价格下降 23Q1-Q3 利润开始释放，同比增长 61% 达 3.21 亿元。收入拆分看 22 年互联网业务/包装业务分别占比 62%/37%。

社交电商快速发展，东南亚电商大有可为

全球电商市场渗透率稳步提升，核心区域提升仍具较大空间。根据 eMarketer 数 据，22 年全球电商市场渗透率 18.9%，预计 23 年达到 19.5%，未来将稳步提 升，27 年达到 23%。从区域分布看，中国电商市场渗透率全球领先，除此以外 英国、印度尼西亚、韩国电商渗透率已较高，美、日、墨西哥、新加坡等区域虽 处 TOP10，未来提升空间仍较大。

平台电商竞争激烈，社交电商高速发展。由于平台电商入驻门槛相对较低，平台 型电商竞争较为激烈， 21 年中国跨境电商出口 B2C 市场，平台卖家 GMV 占比 74%，为出海首选方向。社交电商相比于平台电商营销模式多样，利于建立用户 粘性，消费购物体验更佳，但业务驱动较依赖广告（更考验企业运营能力，强运 营企业具有高壁垒），近年来快速崛起，根据 Statista 数据， 22 年全球社交电商 市场规模 9920 亿美元，同比增长 35.0%，其预计 26 年达到 2.9 万亿元，未来复 合增长率超 30%。

东南亚经济人口等优势突出，电商发展前景广阔。东南亚年轻人口所占比重较 高，除泰国和新加坡外，东南亚主要六国中其余国家 35 岁以下人口占比均超过 50%为电商发展注入活力，此外东南亚电商渗透率仅 5%远低于中国 31%与美国 21.3%，由此 23 年东南亚电商市场 GMV 预计达 1390 亿美元，2025 年将达到 1860 亿美元，未来空间广阔。