2024年有色金属行业策略报告：拐点终至，周期归来.pdf

上传者：大**
时间：2023/12/11
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2024年有色金属行业策略报告：拐点终至，周期归来。2023 年复盘：乐观预期修正下有色金属行业先扬后抑，逐级下行。2023 年国内经济复苏不及预期与美联储施行更高更长的利率政策，使有色金属行业景气度与有色金属商品价格呈现下行趋势，A 股有色金属行业指数下跌至业绩与估值双重底部。

2024 年展望：国内经济复苏节奏加快与海外货币政策转向宽松，有色金属行业反转曙光显现。近两年主导有色金属行业下行的关键宏观因素有望在 2024 年逆转。国内经济在政策催化下加快复苏，叠加中美新一轮补库共振，有望带动有色金属需求超市场预期提升；明年美联储大概率转向降息，也将从流动性上支撑有色金属价格。有色金属需求与流动性的改善，将确立 2024 年行业由弱转强，从底部拐头上行。

贵金属：美联储由加息转向降息，黄金有望确立新一轮上涨周期。2024 年美联储大概率开启新一轮降息周期，且明年美联储降息节奏与幅度或超出市场预期，这将引导处于近 16 年高位的美国中长期国债收益率大幅下行并带动实际利率下行，驱动金价上涨，有望挑战 2500 美元/盎司这一超出市场预期的高位。历史上看在金价上行阶段 A 股黄金板块超额收益明显。

工业金属：利多因素齐聚，价格与成本共振，电解铝开启利润走阔的行情。 国内电解铝产能接近触及天花板，新能源用铝需求快速增长成新势力以及房地产用铝具韧性，或将使 2024 年国内电解铝需求超出市场预期。供需紧平衡，库存相对低位，铝价有望延续强势，叠加成本项相对弱势地位将使电解铝可稳定持续获得高额利润。宏观预期好转与铝价上涨将引领 A 股铝板块的行情，行业利润走阔将拉动估值上行。

稀有金属：稀土磁材供应增速放缓，新兴需求超预期崛起。国内收紧稀土增量指标，人形机器人打开新成长空间。国内政策继续呵护，持续推进行业整合，有望抬升稀土价格中枢。供需边际改善下 2024 年稀土价格有望从底部稳步上行，企业盈利能力有望得到明显改善，尤其是人形机器人产业化加快将催化磁材板块估值超预期提升。