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吉电股份研究报告：东北区域电力龙头，打造一流清洁能源平台。国电投旗下电力运营商，加速新能源转型。公司是国电投在东北区域唯一的以电 力、热力投资和生产运营为主业的上市公司。截至 2022 年末，公司发电装机容量 1236.42 万千瓦，同比+18.4%；其中火电装机容量 330 万千瓦，基本保持不变； 光伏装机容量 579.60 万千瓦，同比+34.8%；风电装机容量 326.82 万千瓦，同比 +14.8%。近年来公司增长平稳，2018 年至 2022 年，公司营收从 73.0 亿元增长 至 149.6 亿元，年复合增长率达为 19.6%；归母净利润保持快速增长，由 1.2 亿 元增长至 6.7 亿元，年复合增长率达为 55.5%。

打造一流清洁能源平台，三大优势保障增长。近年来，风光装机高增，顶层规划频 频出台，央国企持续加大投资，新能源确定性不断增强。今年以来，硅料价格较年 初下跌 60%以上，光伏组件跌破 1 元/W，我们认为将有效提振运营商的项目收益 率和开工热情。公司凭借自身禀赋和多年积累，已建立起三大明显的竞争优势： （1）背靠国电投，先发优势明显。作为老牌电力企业，公司自 2010 年起就转型 新能源，积累了丰富的经验。（2）立足东北，风光资源更优。东北地区风能、光照 条件全国领先，公司立足东北有望持续巩固自身优势。（3）火电资源丰富，助力绿 电消纳。公司拥有 330 万千瓦的火电装机，且均已进行灵活性改造，具备深度调 峰能力，可助力风电、光伏消纳。

卡位智慧能源、氢能赛道，二次转型提速。公司加速能源转型步伐，重点布局综合 智慧能源、氢能等产业：（1）智慧能源：重点开发能源数字化技术、智慧能源应用 场景方案、虚拟电厂等技术，多个项目入选全国优秀案例。（2）氢能：在运营端， 公司规划 2030 年年产 200 万吨以上氢基燃料，已投资近 60 亿建设大安风光制绿 氢合成氨一体化示范项目；在装备端，公司参股国内 PEM 电解槽制造商长春绿 动，技术水平已达国际先进；通过项目运营和装备制造的联动，我们看好公司在氢 能领域的长远发展。