2013-2015年股市专题分析：转型之风散迷雾，改革之灯明暗夜.pdf

2013-2015年股市专题分析：转型之风散迷雾，改革之灯明暗夜。2012-2015：转型之风散迷雾，改革之灯明暗夜。2012 年后中国 GDP 增速破 8，但管理层仍将调 结构放在了稳增长的前面。在经济由高速向中高速增长切换的时段中，A 股却迎来史上最壮观的一轮 牛市。新经济几经酝酿后扬帆启航，改革的种子在播种多年后生根发芽，A 股经历了从创业板牛到价 值牛再到全面牛市的过程。在这个转型与改革并行的年代，一些公司踏上了时代的快车道，乘风而起。

创业板（2013）：一枝独秀。2013 年市场风格切换，股市行情出现极致的分化，全年创业板指数上 涨 82.7%，而上证指数却下跌 6.7%。产业趋势上，智能手机渗透率的提升为移动互联网革命的爆发 奠定基础，传媒、计算机两大创业板权重行业大放异彩。政策方面，十七届六中全会把文化产业纳入 支柱产业，“十二五”规划强调加快文化产业发展。产业与政策共振下，传媒成为牛股摇篮，诞生如 掌趣科技、中青宝、百事通（万建军，2012）等时代的牛股。此外政策开始鼓励并购重组，一些公司 通过收购低估值资产，不断推升市值。当然，并购重组所带来的高增并不可持续，最终在 2018 年商 誉减值集中爆发，一地鸡毛。但计算机行业却迎来了真正的业绩拐点（龚浩、刘洋，2012），最典型 的如网宿科技，作为移动互联网的“卖铲人”，在没有并购的情况下，利润增速连续四个季度超过 100%。

改革+开放（2013-15）：主题投资机会轮番登场。2013 年 11 月，十八届三中全会通过《中共中央 关于全面深化改革若干重大问题的决定》，在市场心中种下“改革牛”的种子。“一带一路”和国企 改革作为政策催化最多、延续时间最长的两个主题投资的方向，成为贯穿这一时段的主题投资机会。 “一带一路”在 2014 年得到实质性的推进，建筑和交运作为直接受益的板块，较大盘走出显著的超 额收益。国际工程公司和建筑央企积极响应，海外业务发展迅猛（陆玲玲，2014）；交运中的上港集 团（张西林、吴一帆，2013），在上海自贸区、国企改革、一带一路三大概念加持下，两年上涨 2 倍。2012 年党的十八大对国企改革做出重大部署，拉开新一轮国改序幕。随后各地的方案陆续铺开， 催化密集。2014 年市场一直对顶层文件有所期待，但《关于深化国有企业改革的指导意见》直至 15 年 9 月才正式发布，给了主题很长的发酵期。14 年底南北车宣布合并，把国企改革主题推向高潮。

新能源车（2013-16）：“从 0 到 1”的黄金投资期。2014 年年初，特斯拉工厂计划落户中国，为 多年之后中国新能源汽车产业的崛起埋下伏笔。在 2013-15 年间，新能源汽车还处于仍需政策推动、 依赖补贴推广的阶段，但产业从 0 到 1 的飞速增长期已经悄然开启。比亚迪（李晓光，2013）作为 国产新能车的“布道者”，率先得到了时代的慷慨馈赠——公司电动车业务的营收从 2013 年的 13 亿元增长至 2015 年的 193 亿元，实现近 15 倍的增长，并在 2015-18 年连续坐稳全球新能源汽车销 量第一的宝座。而辉煌背后，是破釜沉舟、壮士断腕，豪赌新能源时代的决心。

券商（2014-15）：杠杆上的高成长。2014 年全年，管理层在各条线上为 A 股准备增量资金，包括 险资入市、沪股通落地、冲关 MSCI；还有券商监管松绑、鼓励券商扩充资本金、扩张资本占用类业 务等，为此后的牛市奠定基础。2014 年年底，央行超预期降息点燃市场热情，券商在短短两个月中 后发制人，夺得当年涨幅榜第一。光大证券（何宗炎，2014）因估值低、业绩弹性大，成为资金最深 刻的“牛市记忆”。而当投资者把目光放在传统券商上的时候，另一边，一些互联网券商成功实现流 量变现，在互联网金融政策松绑的红利下完成基本面逆袭，诞生多个如东方财富等的十年十倍股。

互联网+（2015）：扩张年代。如果说 2013 年互联网的浪潮仍局限于 TMT 这些产业趋势最先明确 的行业中，那么 2015 年随着“互联网+”上升至国家战略，传统企业跨界互联网，谋求转型；互联 网企业大举扩张，征战疆土。乐视网通过大规模投资收购以实现 7大子生态的快速布局，最终资金链 断裂，被巨浪吞没。要迎合时代，更要保持初心、快就是慢，这或许是复盘时代告诉我们的道理之一。