电力设备及新能源行业研究：思“变”求远，向“新”而行.pdf

上传者：M*****
时间：2023/12/08
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电力设备及新能源行业研究：思“变”求远，向“新”而行。2023 年复盘：整体维持高增长，产能过剩问题凸显。2023 年 1-10 月我国光伏新增装机 143GW，YOY+145%，预计全年 165-185GW，增速高达 89%~112%。主产业链供给过剩问题凸显，价格回落，利润承压。动力+储能双轮驱动，全球锂电出货量保持高增态势，预计全年将达 1,029GWh，YOY+43%。2023 年我国风电装机兑现高增长，1-10 月新增 37.31GW， YOY+76%。2023 年电新行情表现不佳，年初至今收益率在所有行业中排名倒数第二。

2024 年观点：虽然市场普遍对电新行业持观望态度，但我们认为电网储能存在结构性机会，光伏有望率先走出阴霾。随着大数据、云计算、物联网、区块链、AI 等新技术突飞猛进，智能电网涌现出“小而美”细分蓝海市场：虚拟电厂释放系统灵活性，算力是核心；功率预测空间可期，AI 提高准确性；数字孪生聚焦数采模型两大环节。储能维持高景气度，看好独立储能、长时储能广阔空间。光伏最先出现产能过剩问题，随着需求增速换挡，新技术加速迭代，供给侧管控发力，明年下半年细分市场存在出现新的供需匹配平衡点的可能性。

虚拟电厂运营商是算法驱动，算力是虚拟电厂技术的真正内涵。我国虚拟电厂正处于邀约型到交易型的转型升级阶段，目前盈利模式主要来源于响应补贴。虽然目前虚拟电厂以负荷型为主，但我们更看好电源型或混合型，预计 2025 年我国电源型虚拟电厂市场空间 200 亿元。

虽然目前电化学储能在新型储能中占据绝对主导，但长时储能是大比例风光发展的必要条件。我们短期看好抽水蓄能电站，中期全钒液流电池、压缩空气储能将快速落地放量，长期氢（氨）能将补齐能源转型最后一环。全钒液流电池经济性初显，装机元年已开启。

光伏电池正处在更新迭代的又一个重要“十字路口”，TOPCon 产业化占据先机，HJT 亟待提效降本，XBC 工艺最复杂，下游应用待验证。虽然市场普遍认为 TOPCon 目前已占据份额优势，但基于产品特性、可与钙钛矿叠层等，我们依然看好 HJT 前景，将成为 N 型主流。

中国企业分享全球红利。美国 IRA 强力支撑长期需求空间，中美关系升温+降息周期释放积极信号，美国本土产业偏弱，利好中国光伏、锂电企业。随着可再生能源持续发展，全球电网亟待改造升级，如果要实现气候目标并维护能源安全，全球电网投资需要翻一番，我国电网龙头有望充分受益。全球风电装机需求旺盛，友好的贸易政策有利于中国风机出口。