快递行业2024年度策略：高端物流景气产能双拐点，经济快递量变质变双主线.pdf

快递行业2024年度策略：高端物流景气产能双拐点，经济快递量变质变双主线。中高端快递：降本增效进行时、增长回升蓄力中。顺丰在时效件领域形成了 单寡头格局，在高端快运领域与德邦共同形成双寡头格局。公司具备 3 项内 生向上支撑：利润率上行空间、物流收入内生创新空间、国际业务加快融合。 1）公司业绩持续兑现，公司本身单量水平处于成本曲线陡峭位置、网络产能 利用率偏低，利润率上行趋势明确；2）需求方面，一方面当期增速边际已在 改善，8-10 月以来不考虑基数影响，业务量 2 年复合增速在小幅回升（8/9/10 月业务量 2 年期复合增速为 2.4%/6.9%/6.8%），另一方面，公司今年做了大 量丰富场景创新（同城半日达产品）、末端服务能力创新（网点雾化提升响应 速度），新增长点正在伺机酝酿；3）如需求回暖，收入增速和利润率改善有 望双击；此外公司的第二曲线国际业务与鄂州机场正处于蓄势待发阶段，未 来收入增长天花板仍然较高。公司未来 2-3 年利润率上行趋势、收入增速回 升期权值得重视。

顺丰控股：公司估值处于上市以来最低位置，目前谨慎预期已较充分反映， 同时公司具备 3 项内生向上支撑，后续如环境回暖，需求增长潜力、产能利 用率提升均具备较好空间，随着近期顺周期预期改善，建议重视布局机会。

经济型快递：竞争进入后半场，建议左侧布局长期优胜者。1）基本面上，今 年价格竞争初有成效，经过 1 年压价尾部公司现金流已经承压，头部公司对 提价不热衷，有助于保护今年竞争成果，为明年格局改善奠定基础；2）预计 目前板块市值已基本反映了格局模糊和价格竞争延续两项悲观预期，往后看 即便各公司单票利润仍有数分钱波动可能，但业绩悲观预期已经在前期有所 反应。建议关注头部中通、圆通的左侧布局价值，关注韵达打破负反馈、申通 效率改善及可能受益尾部快递下滑的拐点性机会。

圆通速递： 2023 年行业价格竞争已有成效，头部企业谨慎提价有助于强化今 年竞争成果，为明年格局改善奠定基础，建议关注圆通数字化持续强化、竞争 力提升的较大潜力；韵达股份：重点看公司自身经营修复进展，目前份额、费 用端已有体现，总部干线成本处于下降通道，对比同行未来还有改善空间，同 时公司遏制了份额下滑势头，打破了件量负反馈，加盟商信心有所恢复。建议 关注韵达经营管理改善及基本面回到行业均值进度；申通快递：公司产能持 续扩张，2023 年以来份额快速提升，公司自身经营效率提升具备较大弹性， 对应到定价、成本、费用上均有望改善，建议关注公司的经营改善和业绩改善 进度。