2024年社会服务业投资策略：理性消费趋势下，服务消费还有哪些结构性机会？.pdf
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- 时间：2023/12/08
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2024年社会服务业投资策略：理性消费趋势下，服务消费还有哪些结构性机会？2023 年复盘：预期回落，价值归位。2023 年前三季度居民出行意愿强劲，驱 动服务消费增长领先社零，但板块走势与基本面复苏出现明显背离。其原因一方 面是市场年初对出行链复苏持较高预期，围绕 “困境反转”进行的定价已较为充 分；另一方面则因消费行业整体复苏偏弱，导致市场对服务消费复苏的持续性产 生分歧。截止 3Q23，公募基金社服持仓占比及龙头公司 2024 年 PE 回归历史低 位，反映市场对复苏持续性的担忧已经 Price in。
2024 年行业展望：把握理性消费趋势下的结构性机会。市场当前主要担忧居 民收入增长预期下降，导致整体消费出现类似 20 世纪 90 年代日本的降级趋势。 我们认为，居民消费行为变迁的普遍规律，固然受收入增长预期变化影响，但国 别间的演化路径，易因结构性因素而产生差异。通过对比 20 世纪 90 年代日本与 当前中国主力消费人口在代际特征与地域分布上的异同，我们认为中国居民在服 务消费上的支出仍将保持增长，但当下的理性消费趋势也将对企业在产品与商业 模式的迭代创新、供应链管理、组织效率等方面提出更高要求，由此引致的渗透 率提升、细分行业供给出清、渠道下沉等趋势，仅可为优质企业提供成长机遇。
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