2024年港股市场投资策略展望：待势乘时.pdf

上传者：N******
时间：2023/12/08
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2024年港股市场投资策略展望：待势乘时。港股市场表现回顾：（1）1992 年至今，恒生指数共经历了 9 次跌幅较大的下调周期，平均每次下跌持续 244 个交易日，平均跌幅为 43.75%， 2021 年以来的下调接近历史极值水平。港股下跌原因有以下几点：国内外金融危机引发市场恐慌抛售；美联储收紧货币政策；香港与大陆经济增速放缓。（2）将 2021 年 2 月至今的港股行情分为 3 个阶段：第一阶段（2021 年 2 月 17 日至 2022 年 10 月 31 日）恒生指数下跌 52.75%，第二阶段（2022 年 11 月 1 日至 2023 年 1 月 27 日）上涨 54.48%，第三阶段（2023 年 1 月 28 日至 11 月 30 日）下跌 24.88%。每个阶段，国际中介机构资金净流入流出占比均超过 40%，即当前港股的定价权仍然在国际资金手中。2023 年，港股表现与欧美、日本、韩国、越南等市场股指表现形成鲜明对比；恒生 AH 股溢价指数总体呈上升趋势，港股投资价值凸显。

2024 年三大影响因素分解：（1）资金面：主要取决于美联储货币政策。待美联储开启降息后，美债利率将回落，有利于港股估值回升和国际资金回流。国内宽松的货币政策环境，也有利于南向资金流入港股。（2）基本面：主要取决于国内经济增速。当前国内经济周期正从底部回升，叠加稳增长政策支持，增长斜率有望上升，支撑港股走出底部。（3）市场风险偏好与估值：港股受国际地缘政治冲突扰动较大，当前交投活跃度较低；11 月底，恒生指数 PE 估值降至 2019 年以来 1.75%分位数水平；恒生指数相对美债的风险溢价率升至 7.95%，处于 2013 年以来 61.78%分位数，港股估值已处于历史较低水平。

2024 年港股投资策略：展望 2024 年，港股面临如下机会与风险：（1）若国际地缘政治冲突缓解、中美关系向好，叠加市场对美联储降息预期升温，则有利于市场风险偏好回升，从而推动当前估值较低的港股反弹。（2）美联储结束加息并开启降息之后，海外流动性好转，外资回流可能性较大，将带来港股整体上涨的机会，前期外资流出较大的行业反弹可能性较高。

港股结构性博弈：结合宏观经济环境、库存周期走势等因素来看，业绩复苏确定性较高的行业，也是资金流入可能性较大的行业。综合来看，上涨可能较大的行业主要有资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费业；而金融业、地产建筑业可能存在局部短期机会；能源业、原材料业受国际大宗商品价格波动影响较大，但中上游行业主动补库趋势更加明显后，有望开启上升行情。