华润置地研究报告：韧性生长，万象更新.pdf
- 上传者：罗***
- 时间：2023/12/07
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华润置地研究报告：韧性生长，万象更新。守正出新，笃定前行。公司大股东为央企华润集团，根据公司财报及官 网，集团持有公司 59.55%的股份（23H1），公司 22 年在集团的资产、 收入、净利润的占比分别为 47%、25%、50%。管理团队“老华润”， 年富力强，职务过渡平稳。23H1 非开发业务营业利润贡献超 4 成。
开发：投融能力强，资产质量优。第一，融资能力是生存的基数，公司 抓住机遇，积极扩表。第二，土储质量高，根据公司经营公告，23 前 三季度较 21 年销售均价涨幅，华润排名第一（+26%）。第三，强投资 提升货值质量。得益于多元化的投资能力（集团孵化、综合体、收并 购），根据公司经营公告，公司连续三年增量拓展，连续两年权益拿地 金额行业第一，权益拿地市占率从 14-20 年平均 1.8%提升至 23Q1-3 的 6.7%。截至 23Q3，高毛利项目货值（22 年以来获取）占比 56%。
商业：优质资产持续扩张。购物中心是华润最重要的重资产，根据公司 年报及业绩发布会，成熟期重奢单店租金规模超 10 亿元，购物中心开 业节奏提速，18-22 年平均每年新开业 8 座，23-26 年年均开业 12 座， 预计 25 年 101 座购物中心有望贡献 252.5 亿元的租金收入。叠加写 字楼、酒店的租金，预计 25 年公司投资物业收入达到 311 亿元。
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