2024年农林牧渔行业投资策略：养殖板块底部已现，转基因商业化中长期利好种业公司.pdf

2024年农林牧渔行业投资策略：养殖板块底部已现，转基因商业化中长期利好种业公司。农林牧渔板块 24 年主要关注两大投资主线：1）养殖板块的底部配置机会。目 前生猪产能仍然充足，预计生猪价格低迷将持续至 24H1，届时生猪行业将持续 亏损 1 年以上，资金压力将迫使低效养殖户加速退出，生猪板块或在 24H2 出现 拐点。白羽鸡 24 年供给有望呈现前高后低的特点，叠加需求恢复，行业景气度 有望走高。黄羽鸡 23H2 开始父母代种鸡及商品代雏鸡供应量走低，24 年价格 有望走出底部。2）转基因商业化开启，中长期利好种业公司。23 年 10 月转基 因作物初审结果发布，24 年转基因作物将开始推广种植。转基因玉米种子推广 将从市场扩容及头部企业市占率提升两个维度持续利好种业公司业绩。

生猪养殖：猪价持续磨底，积极配置经营稳健的猪企。23Q4 受需求不振及产能 充沛影响，生猪价格旺季不旺，高点仅为 17.5 元/公斤，大幅低于去年同期。旺 季过后随着需求下行，24H1 猪价预计将再度回落。持续 1 年以上的亏损将加大 猪企资金压力，从而加速产能去化，24H2 或出现猪价阶段性拐点。23 年头部猪 企持续降低成本，部分猪企已具备度过周期底部的能力，建议积极配置。

肉鸡养殖：24 年供给有望收缩，静待景气度复苏。白鸡方面，23 年进口优质父 母代种鸡价格维持高位，23H2 商品代鸡苗及毛鸡价格较为低迷，两者背离明显。 目前在产祖代鸡存栏同比下滑，预计影响 24 年在产父母代存栏量，进而影响商 品代鸡苗及毛鸡供给，24 年白鸡供给将逐步收缩。黄鸡方面，23 年毛鸡价格处 于周期底部，养殖户仅为微利状态。目前父母代种鸡存栏量及商品代雏鸡供应量 同比下滑，将在 24 年影响毛鸡供给，利好毛鸡价格，行业景气度将有所修复。

种植链：转基因商业化落地将利好种业龙头公司。预计 23/24 种植年度国内小 麦/玉米/稻谷价格有望延续高位震荡走势，大豆价格中枢将缓慢下行。23 年 10 月转基因作物初审结果发布，转基因种子商业化正式落地。我们预计转基因玉米 种子推广远期将带来 130 亿/年的市场扩容，头部制种企业受益于市场扩容及行 业集中度提升（CR3 市占率有望提升至 50%以上），远期收入将扩张数倍。其中， 转基因性状公司预计将分得 51.7~77.5 亿元的市场空间。

动保：非瘟疫苗及国产宠物疫苗落地带来增量机会。24 年非瘟疫苗有望商业化。 目前已有三家上市公司进入应急评审，若顺利通过评审，则 2 个月后即可组织 生产并实现销售。宠物疫苗国产替代顺利推进。目前多家国产猫三联产品已通过 应急评审，有望在 24 年初实现销售，将凭借价格及渠道优势获得市场份额。