新能源行业2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机.pdf

上传者：S***
时间：2023/12/05
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新能源行业2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机。光伏：产能过剩将在 2024 年上半年达到顶峰。我们预计 2024 年内地光伏新增装机将进一步增至 210 吉瓦，从 23 年 112%的同比增长的高基数下将放缓至明年的 14%。光伏玻璃方面，主要原材料价格 2024 年均将进入下跌周期，但在新产能投放后不排除毛利率在2024年将再度探底，不过，考虑到产能预警机制的存在，长期下降空间有限。多晶硅方面，2024 年产量将增长 32%至 200 万吨，为终端需求的 1.49 倍，产能过剩将进一步加剧，将考验企业的成本控制。

风电：新增装机稳定增长，整机商利润率仍未见底。2022-2023 年风机订单充足，加上运营商冲刺十四五目标，我们认为內地风电 2024/2025 年新增装机仍将增长至 70/80 吉瓦。我们估计 2024 年地陆上/海上风电项目进一步往 8/12 兆瓦级的方向迈进，单位成本仍有下降空间，对于行业竞争的问题，我们认为內地风电整机产能过剩无法短时间解决，但前五风电整机商市占率仍有增长空间，同时出海订单将适度缓和同业竞争问题。

运营商：装机增长仍为盈利推动力，短期电价有不确定性。我们重申国企/ 央企新能源运营商未来两年将开始更积极推进项目，冲刺十四五装机目标。目前市场较关心的是 2024 年火电容量电价推行后，对 2024 年火电定价及交易电价下行已有所预期，我们认为容量电价对火电营运商属中长期轻微利好，变量仍取决于交易电价及标杆电价每年的变化。新能源运营商受交易电价下调的风险较明显，唯最终幅度仍取决于火电标杆电价变幅。