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生猪年度报告：克制方能行远，低谷亦有鲜花盛开。逆境教会你成长，我们在每一个阵痛期之后走得更远。2022 年年 底的旺季不旺延续到 2023 年初春节，近三年猪价从未像今年一样 如此平静（我们此处指的是跨越半年之久的低位波动），生猪养殖 业再度陷入窘境，低谷尚未走出。

而期货市场则显得有趣得多，从确定性挤升水到打安全牌，这是 今年市场的两个阶段。上半年，基于供应趋于宽松而需求端毫无亮 点的现实，盘面呈现极为鲜明且暴力的挤升水态势以及近弱远强的 Contango 结构；下半年，供需双增逻辑开始强化，但终端消费一 蹶不振始终是年底交易旺季支撑的一大隐患，资金反复横跳，利多 尚未兑现之下，盘面跟随现货下跌继续估值向下。国庆节后北方地 区的疫病突发让所有人措手不及，同样新的希望被注入到 24 年下 半年，Contango 延续，我们称之为预期之外。

产业仍在投机与理性中反复横跳，集团场资金压力瞩目，散户进 一步退出，产业格局仍有调整空间。我们始终相信猪价自有新的周 期故事，而新一轮的周期演绎将围绕理论减产与实际减产的预期差 展开，24 年猪价底部向上的想象力空间逐渐打开，我们或能期待 多头力量回归，低谷亦能盛开美丽的花。但在此之前，必不可免的， 要先直面黎明前的黑夜——依然偏弱的 24 年上半年淡季。