博众精工研究报告：3C自动化设备龙头，切入新能源&半导体赛道打开成长空间.pdf

博众精工研究报告：3C自动化设备龙头，切入新能源&半导体赛道打开成长空间。消费电子自动化设备龙头，业务多元化布局： 博众精工成立于 2006 年，系国内自动化设备龙头，主营业务包括：1）消费 电子业务：主要产品包括精密组装、量测、Bonding、检测设备等，并绑定苹 果、富士康、立讯精密等国内外头部客户（2023H1 收入占比达 80.7%）；2） 新能源业务：主要为客户提供注液机、高速切叠一体机等锂电池制造标准设 备，以及智能充换电站产品，2021 年进入宁德时代供应链后迎来快速发展期 （2023H1 收入占比达 16.2%）；3）半导体业务和关键零部件业务。 受益于 3C、新能源领域需求放量，公司收入端稳健增长，2018-2022 年营收 从 25.2 亿元提升至 48.1 亿元（CAGR=17.6%）。利润端表现弱于收入端，主 要系布局新能源业务持续投入和材料成本上升，导致 2018-2021 年公司归母 净利润持续下降。2023Q1-Q3 实现营收 32.5 亿元，同比+6.6%，收入增速略 有降低主要系选择性放弃部分低毛利的锂电业务。利润端实现归母净利润 2.3 亿元，同比+40.1%，增速有所下降主要系毛利率较低的新能源业务占比上 升，同时汇兑损益的正向影响较 2022 年同期有所减小。我们判断未来随着公 司 3C 业务筑底复苏，新能源等新业务迎来放量，公司业绩有望持续增长。

3C 领域：背靠优质客户资源，把握可穿戴设备发展新机遇： 短期来看全球消费电子仍处于周期底部，但我们认为，在机型革新不断带动 设备迭代、产能向印度、东南亚转移催生增量需求、智能制造渗透率提升三 大因素下，苹果及其供应链的设备需求具备较强韧性。2017-2020 年苹果及供 应商厂商订单收入在公司营收中占比均超 60%，近年来依旧保持较高比重。 此外通过横向拓展 AR/VR 等新业务，公司有望持续巩固 3C 龙头地位。

新能源领域：具备锂电设备技术优势，布局换电抢占市场先机： 注液机、切叠一体机为锂电池制造中段关键设备，市场空间广阔，根据 GGII 统计，2021 年国内锂电中段生产设备市场规模为 210 亿元。公司产品性能优 异，高速切叠一体机在叠片效率方面达到 0.125s/pcs 的高水平。客户方面， 公司已取得宁德时代、蜂巢能源等大客户订单，在海外市场也已取得突破， 2022 年与土耳其 J.S 公司签订了总金额为 8 亿元人民币的框架采购协议。 工业自动化底层技术积累深厚，前瞻性切入换电设备赛道。2016 年我国新能 源行业开始蓬勃发展，公司前瞻性发现新兴机会，针对性研发新能源汽车相 关设备，于 2018 年成功为蔚来开发了多款自动更换车载电池的设备。目前公 司智能换电站设备涵盖乘用车和专用车，相关产品自供率高达 80%，专利数 量也处于国内领先水平，并进一步开拓宁德时代、北汽蓝谷、协鑫能科等优 质客户。