彩客新能源研究报告：国内“一步法”磷酸铁龙头企业，多元化布局成果显现.pdf

彩客新能源研究报告：国内“一步法”磷酸铁龙头企业，多元化布局成果显现。彩客新能源是国内“一步法”磷酸铁龙头及多种化学材料中间体的全球龙头，深度布局染 料、颜料、电池材料、新材料中间体领域，产品多点开花。公司产品类型多样，化学中间 体下游客户包括消费、医药、食品等行业，电池材料深入新能源汽车和储能产业链，新材 料对应中国高端制造的需求。公司依托在精细化学品中间体领域的技术优势，利用业务协 同和技术交叉，为新材料领域的发展打开空间，助力公司可持续增长。

1. 公司高度重视研发，多项新产品取得进展。自主研发的磷酸铁“一步法”（铁法）工 艺，打破了铁法技术壁垒，为国内首创。“一步法”工艺路线的磷酸铁，产品品质优 异，一致性稳定性强、原子经济性高、电化学指标优越、成本低等特点得到了国轩高 科、常州锂源和融捷股份等下游客户的认可。此外，公司新材料 BPDA 打破海外垄断， 有望快速实现进口替代。

2. 主要产品占据全球市场主导地位，客户遍布全球。公司客户广泛分布在印度、印尼、 巴西、德国、西班牙、中国台湾、日本、美国等地，形成全球化销售网络。与多家头 部客户保持长期的紧密合作。DSD 酸与昂高、巴斯夫、Indulor、传化等世界知名企业 建立了长期稳定合作关系。磷酸铁与国轩高科、江西智锂、常州锂源、合肥融捷等公 司达成紧密合作，已成为国内新能源电池龙头企业的优质间接供应商。

3. 公司分拆业务独立上市，多元布局成果不断释放。目前，公司持续推进电池材料业务 主体公司山东彩客新材料在中国境内的证券交易所独立上市，以及高性能有机颜料中 间体板块业务主体公司彩客科技转板至北交所上市。子公司通过资本市场获得更加公 允的估值将令各业务板块更具发展活力，同时推动市场对港股公司重新认识和估值。

4. 优秀的基本面+成长预期，价值显著低估。选取电池材料板块湖北宜化、云天化、川恒 股份、新洋丰、云图控股、兴发集团、天赐材料为可比公司，化学板块闰土股份、浙 江龙盛、百合花、中国心连心化肥、阜丰集团、中国旭阳集团为可比公司。行业可比 估值远高于公司当前估值，公司的成长属性以及独特市场价值未被充分认识，股价仍 处于显著被低估的状态，估值修复和业绩成长空间大。