轻工制造行业2024年投资展望：把握确定性，静待需求改善.pdf

轻工制造行业2024年投资展望：把握确定性，静待需求改善。一、 家居板块：家居行业集中度提升趋势持续，关注地产销售的企稳回暖。展望 2024 年，家居近端需求将能继续得到竣工及二手房销售增长的支撑，而远端需求需等待地产销售的回暖。23 年 “房地产 市场供求关系发生重大变化”的提法发布，地产放松政策持续出台落地，明年地产销售有望迎来实质性恢复。大家居战略契合 消费便捷性需求，摊低流量获取成本；渠道多元化助力龙头企业应对流量碎片化趋势，均有望持续，助力行业集中度继续提 升。 近年智能家居发展迅速，渗透率有望稳步提升。

家具板块估值处底部区间，静待地产销售回暖。板块 23 年利润端实现弹性的同时，估值却来到底部，我们认为低估值已反映 了对未来竣工下行以及地产销售不振的悲观预期。家居龙头公司集中度提升的逻辑仍在演绎中，长期成长空间依然充足。当 前的低估值水平，凸显出投资价值，地产销售回暖将成为板块估值回升的重要催化。

二、造纸板块：浆纸供需皆增，关注文化纸旺季和特种纸弹性。

预计浆价震荡偏弱运行，关注浆纸一体化成本优势。产能方面，24H2 阔叶浆预计新增产能较多，针叶浆增量有限。需求方面， 国内需求有望随经济修复，海外需求或边际改善。综合来看，24 年浆价或震荡偏弱运行。考虑到浆价变动反映在纸企成本端 存在时滞，24H1 起纸企成本或较 23H2 有所回升。浆纸一体化纸企或有成本优势，部分纸企预计将有自制木浆产能投放。

文化纸旺季盈利稳健，特种纸弹性可期。文化纸旺季刚需有望支撑纸价，缓解行业产能释放压力。白卡纸、特种纸、箱瓦纸 需求关注经济复苏弹性。白卡纸产能仍大幅扩张，供给过剩或持续；箱瓦纸一定限度内仍受进口纸影响。