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智能柜行业专题分析：下一代零售业态。智能零售时代，预计智能售货柜将成为主流业态：和自动售货 机等零售业态相比，智能柜能为消费者带来更便捷的购物体验， 提高品牌商和运营商的盈利能力。国内智能柜的保有量从 2020 年不到 10 万台快速增长至 2022 年接近 40 万台。近年农夫山泉、 元气森林、蒙牛、今麦郎等品牌商和丰 e 足食、友宝等头部运营 商投放了智能柜。我们认为，智能柜行业将进入加速成长期。

政策推动便民生活圈建设：2023 年 7 月，商务部等 13 部门发 布 《 全 面 推 进 城 市 一 刻 钟 便 民 生 活 圈 建 设 三 年 行 动 计 划 （2023-2025）》，到 2025 年在全国有条件的地级以上城市推动多 种类型的一刻钟便民生活圈建设，优先配齐购物、餐饮、快递等 基本保障类业态，引进智能零售终端，让消费更便捷。我们认为， 智能柜凭借高效便捷的购物体验，有望走进居民生活圈。

智能柜算法日益成熟，货损率降低带动投放意愿提升：智能柜 货损率是影响运营商盈利能力的关键因素。我们测算，当货损率 提高 1pct，优质/一般点位智能柜的净利率将下降 1pct。随着目 标检测、目标跟踪等算法日益成熟，目前头部智能柜企业的算法 识别准确率提升至 95%以上。与自动售货机相比，智能柜的购置 成本更低，客单价更高。随着货损率的下降，运营商将有更强的 意愿投放智能柜。

2026 年国内智能售货柜销量有望超过 45 万台：2022 年我国城 镇自动售货机+智能售货柜的每万人保有量不到 15 台，远低于欧 美日本的保有量水平。随着智能柜的优势逐渐为运营商、品牌商 所认可以及持续覆盖办公场所、公共场所、校园等场所，普及率 将迎来快速提升。预计 2026 年我国智能售货柜销量将超过 45 万 台，2022~2026 年销量复合增速 22%。