光伏行业2024年年度策略：大浪淘沙，关注龙头和技术创新领域.pdf

光伏行业2024年年度策略：大浪淘沙，关注龙头和技术创新领域。预计 2024 年全球光伏装机有望保持平稳。随着国内一二三期风光 大基地项目的落地和配套的特高压输送通道使用，国内光伏装机增 速有望回归正常水平。而欧洲市场经过组件清库存、电价的回落等 因素影响，预计 2024 年市场需求增速平稳。中东、非洲等新兴区 域，清洁能源需求旺盛。预计 2024 年全球光伏装机有望保持 15%-25%增速，达 425.5GW-462.5GW。

行业将迎来洗牌，探底后将开启新一轮周期。经过 2021-2023 年行 业的快速扩产，硅料、硅片、电池和组件各环节均面临产能过剩风 险。制造端过剩将导致各环节价格低迷，各环节均面临盈利下滑压 力。高成本落后产能以及资金实力较差二三线企业面临更大经营压 力。TOPCon 电池市场渗透率将快速提升，BC 电池技术崭露头角， 钙钛矿电池得到快速发展。行业将面临淘汰落后产能过程，各家将 迎来综合实力的比拼，具备成本优势、资金优势、技术优势、管理 优势的公司等有望实现穿越周期。

投资建议：预计 2024 年光伏行业需求增速有所放缓，行业进入洗 牌阶段。市场层面的产能出清将会是一个过程，仍需等待行业淘汰 落后产能再次向上的时机。光伏行业估值处于历史较低分位，下行 空间不大，给予行业“同步大市”投资评级。建议投资者关注制造 端龙头企业和技术创新领域。具体如 TOPCon 电池产业链、光伏玻 璃、钙钛矿电池领域领先企业，建议关注晶科能源、钧达股份、大 全能源、岱勒新材、福莱特。

TOPCon 电池市场份额将大幅提升，各环节需求起量。2024 年 TOPCon 电池市场渗透率将显著提升，将重复 PERC 电池迭代铝背 场电池的过程。TOPCon 电池技术路线的普遍采用，对 N 型硅料、 N 型硅片、TOPCon 电池相关设备及耗材需求均产生积极影响。硅 料总体供应过剩。头部企业具备 N/P 切换能力，储备充足的现金和 较低的有息负债，有望扛过行业周期低谷阶段，实现下一轮周期扩 张。N 型硅片的生产需要满足更低含氧量要求，单晶炉升级迭代增 加潜在超导磁场单晶炉需求。硅片发展趋势是大尺寸、薄片化、N 型，硅片减薄带来金刚线、切片机等设备耗材的迭代需求。TOPCon 电池核心设备市场集中度高，阶段性受益于 TOPCon 电池扩产。

光伏玻璃头部企业韧性十足长期成长可期。2024 年，国内外光伏 装机需求增速平稳，继续带来光伏玻璃市场容量的扩大。同时，大尺寸、薄片玻璃等差异化产品占比继续提升，光伏玻璃需求结构持 续优化。从供给端来看，行业经历 2021 年以来的产能持续释放， 产品价格保持低迷。行业低盈利特征将减缓新增产能释放。监管层 对光伏玻璃产能过剩预警以及资本市场融资端的收紧进一步强化 供给端约束。预计 2024 年，光伏玻璃供需有所改善，头部企业有 望率先实现盈利好转与中长期市场份额的提升。