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家电行业年度策略：坚定行业景气复苏，外看龙头内选成长。行业经营基本面持续改善，营收规模及增速明显提升。家电行业 2023 年前三季度共实现营业收入 1.08 万亿元，同比增长 6.98%， 其中 23Q1 至 23Q3 营收及增速分别为 3254 亿元/+3.2%、3841 亿 元/+7.5%、3697 亿元/+7.1%。同时，受益于产品市场均价提升以 及成本优化推动，行业利润端明显增长，2023 年前三季度归母净 利润规模同比提升 11.52%，为 868.36 亿元，其中 23Q1 至 23Q3 单季度增速分别达 14.6%、15.7%、11.3%。全年行业景气度改善 态势延续，基本面持续向好情况下，收入与利润均恢复至较高增速 水平。

消费意愿再度回落，2023H2 内销反转承压。2023 年前三季度我国 家电市场（不含 3C）全渠道零售额规模为 5713 亿元，同比增长 1.7%，明显低于总社零增速（5.8%）。拆分季度表现来看，除 23Q2 受空调销售推动，零售额增速有较强提升外，23Q1 与 23Q3 增势 均不理想，虽前期客观抑制因素已然消退，但基于短期通胀压力、 地产复苏慢于预期等影响，全年行业景气复苏节奏仍偏缓慢。

海外需求增强，行业出口显著改善。2022 年末以来，随着通胀压 力缓解，海外去库存周期持续，我国外贸出口明显回稳，集装箱单 月出口量呈上升态势，虽 23H2 以来再度回落，但整体出口形势依 然维持较高水平。根据海关总署统计，截至 2023 年 10 月末我国出 口集装箱数量已较上年末增长约 15.4%，出口平均单价增幅约 23.5%。综合全年形势来看，我国外贸出口开局良好，市场信心恢 复较为积极，同时对比海外其他经济体，我国出口竞争优势仍然显 著。随着去库存周期进入尾声，需求逐渐释放下，2024 年我国家 电出口向好态势有望延续。