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证券行业2024年策略报告：政策积极向好，业务守正创新，证券行业发展再启航。2023 年证券行业总体营收净利稳健，券商指数下半年反弹上行，延续周期性波 动态势。年中政治局会议和金融中央金融会议政策态度改善显著，资本市场迎 来新改革周期。展望 2024 年，政策导向下，券商业务加速发展，投行业务短空 长多、质量为先；投资端政策带动产品创新，助力经纪业务破局；量升价稳， 资管收入贡献有望上行；监管松紧兼备，自营有序发展、信用稳中有进。综合 看，政策支持、流动性宽松、经济向好，预计 2024 年低基数下业绩稳健增长。

2023 年证券行业延续周期性波动。年内二级市场承压，指数下行，市场交投 冷淡；监管阶段性收紧，股权融资节奏趋缓。此背景下，前三季度证券行业 经纪投行信用承压，自营得益于上半年债券牛市强势修复，总体营收净利稳 健增长，年化 ROE、杠杆倍数小幅上行；股市表现方面，指数年初随行就市， 年中政策酝酿，率先吹响“号角”反弹，进入四季度政策持续发力，助力整 体板块企稳上行。

政策态度显著改善，资本市场地位边际提升，券商业务加速发展。时隔多年， 政治局会议提“活跃资本市场，提振投资者信心”，中央金融工作会议提出 “金融强国”，充分彰显了党和国家对资本市场的高度重视。券商风控指标 修订，放松券商杠杆；监管鼓励头部券商通过并购重组等方式做优做强，行 业或再迎洗牌时刻。投资、融资、资产端全方位政策刺激超预期落地，持续 催化券商板块行情。

投行业务短空长多。一二级市场再平衡政策，股融项目节奏下行拖累整体投 行业务收入。长期来看，股融和债融增量将向“重大战略、重点领域和薄弱 环节”聚集，结构持续优化，助力培育经济新动能、新优势；存量方面，并 购重组制度障碍扫清，加速上市资产做优做强，底线思维驱动债市风险出清。

政策暖风频吹，以破经纪业务困局。汇金先后出手增持四大行和 ETF、证券 交易印花税减半征收、长期资金加速入市，系列举措刺激下，市场企稳上行， 风险偏好修复，或带动代买证券收入上行。ETF 发行提速，权益类基金产品 推陈出新，持续满足投资者日益增长的财富管理需求，财管业务启航在即。

资管业务曲折向前。短期内，市场行情低迷，费率下行短期内给中小基金公 司、权益类基金规模占比较高的公司造成经营压力；长期看，“一参一控一 牌”政策落地，未来主动管理产品和公募基金产品供给上行提供业务增量； 费率改革全面落地，有效提振基民的投资热情。总体上，量升价稳，将提振 资管业务对整体券商营收的贡献。