雅克科技研究报告：国产前驱体龙头，打造新兴材料平台.pdf

雅克科技研究报告：国产前驱体龙头，打造新兴材料平台。内生外延，铸就平台化材料供应商。雅克科技前身雅克化工成立于 1997 年 10 月，主营阻燃剂。2013 年江苏雅克投建液化天然气（LNG）保温绝热板 材一体化项目，通过自主投资打破国外垄断，成为国内为 LNG 大型运输船 提供关键材料配套的企业。自 2016 年以来，公司通过一系列外延并购，逐 步拓展了半导体前驱体、电子特气、硅微粉及新型显示材料 TFT 光刻胶和 彩色光刻胶等业务，目前已成功发展为以电子材料为核心，以 LNG 保温绝 热板材为补充，以阻燃剂业务为辅助的战略新兴材料平台型公司。

制程节点升级、存储 3D 堆叠趋势推动前驱体需求增长。得益于 7nm 以下逻 辑产能提升、3D NAND 堆叠层数增加以及 DRAM 制造发展到 EUV 光刻，叠加 算力驱动 HBM 需求高速增长，前驱体市场规模持续增长。根据 TECHCET 统 计，2021 年全球 ALD/CVD 前驱体市场同比增长 21％至 13.9 亿美元，预计 2022 年增长 12％至近 15.6 亿美元。随着整个产业对 ALD/CVD 工艺新材料 需求日益增长，TECHCET 预计金属类前驱体未来 5 年复合增速为 7%，High K 前驱体 CAGR 5%，介电材料前驱体 CAGR 达 8%。

面板产业东移＋升级，国产材料机遇广阔。全球 LCD 产业持续向中国大陆 转移，根据 DSCC，2022 年中国大陆面板产能份额达到 67%，预计到 2025 年 中国大陆面板产能份额将提升至 70%。出于供应链安全、降本、本土化服务 等考量，大陆面板厂商国产替代意愿强烈，面板光刻胶国产厂商可触达市 场将随面板产能向大陆转移持续打开。雅克科技作为 LG 显示、京东方、华 星光电等面板厂核心供应商，有望充分受益面板材料国产化需求。

电子特气应用广泛，EMC 封装核心材料硅微粉需求稳增。电子特种气体作为 集成电路、显示面板、光伏能源等电子产业加工制造过程中不可或缺的关 键材料，市场空间广阔。雅克从事电子特气的子公司科美特是国内最大的 六氟化硫生产厂商，公司四氟化碳进入台积电供应链。截至 2022 年，公司 六氟化硫与四氟化碳设计产能已分别达到 12000 吨/年与 2000 吨/年，产能 稳步增长支撑业务长期成长。硅微粉是 EMC 塑封料核心原材料，根据中国 粉体网援引新思界产业研究中心发布的《2022-2027 年中国硅微粉行业市场 深度调研及发展前景预测报告》显示，中国 2021 年硅微粉市场规模为 24.6 亿元，预计 2025 年将增长至 55.0 亿元。雅克科技在电子特气、硅微粉等 领域逐步实现国产替代，营收有望稳步增长。