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银泰黄金研究报告：转型国企定位成长型国际黄金矿企，关注产储增长潜力。银泰黄金聚焦“以黄金为主的高质量矿山投资运营商”战略定位，具 备较强的成长潜力。2013 年公司收购内蒙古玉龙矿业。2016 年公司 联合其他股东设立上海盛蔚平台公司，成功收购加拿大黄金生产勘探 商埃尔拉多位于中国境内的黄金矿山资源，包括黑河洛克、吉林板庙 子、青海大柴旦。2021 年，公司收购芒市华盛金矿 60%股份。2023 年， 山东黄金正式入主，银泰转型国企。

公司战略规划目标剑指三年矿产金产量翻番至 15 吨，七年升至 28 吨。11 月 14 日公司发布发展战略规划纲要，产储量规划目标清晰。 公司两年规划目标为十四五末矿产金产量 12 吨，金资源量及储量达 到 240 吨。三年规划目标为 2026 年末矿产金产量 15 吨，金资源量及 储量达到 300 吨。五年规划目标为 2028 年末矿产金产量 22 吨，金资 源量及储量达到 500 吨。七年规划目标为十五五末矿产金产量 28 吨， 金资源量及储量达到 600 吨以上。

金矿为主铅锌银兼具，资源禀赋优异

公司拥有 4 座金矿矿山和 1 座铅锌银多金属矿山，产品以合质金为 主，兼具铅锌银等多种金属粉。目前公司共拥有 5 个矿山企业，分别 为玉龙矿业、黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦和华盛金矿。2022 年公司合质金产量 7.06 吨，销量 6.89 吨；矿产品银产量 190.74 吨， 销量 180.86 吨。

截至 2022 年末，公司黄金资源量 173.9 吨，银金属量 6,921.2 吨， 铅锌金属量 166.71 万吨，铜金属量 6.35 万吨。据公司发展战略规划 纲要，公司将在中长期通过外延性增长重点布局海内外推动目标达 成，以价值创造和投资回报为中心，充分发挥国际化基因和灵活的体 制优势。公司将整合周边矿产资源“规模发展”，以现有矿山周边资 源为主，内生外延，放大东北、西南区域等的整合并购，将投资并购 “扩张发展”，重点布局海外重要成矿带，实现体量、规模扩张和可 持续发展。