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财富管理行业2024年投资策略：跨牌照资源整合能力和生态构建能力是关键。财富管理正面临客户资产缩水和风险偏好下降的严峻挑战，根本原因是具有稳定 现金流回报的资产组合稀缺。从用户需求出发，高净值客户要求家族办公室具有 跨牌照资源整合能力和全球资产配置能力；大众客户要求有充足的固收类资产供 给。展望未来，市场竞争和潜在的政策变化，有望加速行业出清。建议重点关注 具有线上化-数字化-智能化迭代能力的生态平台蚂蚁集团和东方财富。

从资金和资产两端来看，财富管理行业正面临五个挑战：①客户资产缩水。② 客户风险偏好下降。③高净值客户数量和资产增速放缓。④大众客户可投资资产 增速放缓。⑤具有稳定的现金流回报的资产组合稀缺。前四个是资金端问题，是 结果；第五个是资产端问题，是原因。

直面高客和大众痛点，寻找解决方案。对于高净值客户，需要通过跨牌照整合 资源，以满足其个性化需求。具体包括：①企业资产是核心资产。需要战略顾问、 产业并购、投融资综合解决方案及境外资源对接。②需要提高企业资产流动性， 并对家族资产进行有效的隔离保护。③需要提供全球资产配置资源。④提供境外 健康管理和医疗服务。对于大众客群，需要加大固收类产品供给，借鉴美国和日 本历史经验，满足客户保值增值需求。

高客服务需要综合能力，大众服务以低运营成本取胜。高净值客户对家族办公 室提出了较高要求，不仅要在认知能力上与客户对齐，而且要在专业上为客户创 造价值增量。需要个人能力与平台资源相结合。由于互联网平台可以高效提供低 成本服务，因此是大众客群的首选。公募代销领域具有优势的公司有三家：蚂蚁、 天天和盈米。

客户需求助推牌照资源整合和市场集中度提升。一站式财富管理解决方案是客 户刚需，但需要进行跨牌照资源整合。要点是业务流程闭环和业务目标统一。市 场集中度提升体现在两个方面：一是，市场风险暴露和客户风险偏好下移，倒逼 资金流向银行主账户；二是，市场竞争和未来可能的政策变化助推各渠道内部市 场份额集中。政策包括：

①预计 2024 年底完成的公募基金第三阶段费率改革。这有望加速产业出清，头 部第三方互联网平台相对受益于市场份额集中。

②若证券经纪三方导流放开，不仅有助于互联网第三方平台丰富业务结构和提高 用户粘性，而且为券商创造了弯道超车的机会。

③虽然已有 3 家银行获得基金投顾资格，但未有实质业务落地。由于银行拥有 类国家信用背书、客户资源（主账户）、完整的产品体系和服务体系、广泛的非 银金融资源对接，若投顾业务真正落地，有望最大限度实现金融领域的牌照资源 整合，具有里程碑意义。