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2024年医药行业策略报告：产品为核心，创新驱动的反转行情进行时。自年初以来，在政策边际向好、估值较低、基金持仓比例历史低位及 2023 年放 开后院内恢复逻辑的多重催化下，医药板块迎来了强势反转，而本轮反转也从 服务外包型企业向产品型企业转移，下半年持续看好院内需求修复带动的创新 药、CXO 及 GLP-1 产业链三条主线。

1. 创新药：医药反腐对正常诊疗活动影响消除，预计对全年业绩影响好于预期， 叠加 2023H2~2024 更多大品种获批，板块成长逻辑明确，将迎来修复+反转行 情。Biotech 兑现下半场，市场关注点从单纯兑现放量到关注商业化效能，注意 分析人均单产、患者医院集中度、可支配销售费用率等指标。关注 Biotech 临床 开发团队建设，包括临床开发方向选择、研究设计、执行质量、入组速度、注册 申报沟通等方面。关注自免领域大蓝海，关注临床未满足需求：特应性皮炎、银 屑病、SLE 等疾病，未来 IL4, IL12, TSLP, JAK/TYK 等赛道将涌现出多个大单 品。建议关注：恒瑞医药、康方生物、三生制药/三生国健。

2. CXO：海外前三季度投融资数据改善，中美关系缓和；创新产品问世及技术 突破推动需求提振。根据动脉橙数据，23 年前三季度海外投融资额同比增长 4%， 叠加市场对美联储停止加息预期提升，释放积极市场信号；近期中美关系出现缓 和迹象，也利于海外收入增速提升。国内数据恢复相对缓慢但底部信号已经释放， 后续有望环比向好，国内细分小赛道 CXO 龙头恢复弹性较大。随着新兴技术领 域如 PROTACT、mRNA、CGT、ADC 等迎来技术或产品突破，需求提升，持 续提供业绩增量。建议关注：药明康德、凯莱英、康龙化成、诺思格、普蕊斯 等。

3. GLP-1 产业链：降糖减肥 GLP-1 药物千亿赛道，多适应症探索不断拓展市 场规模。未来长效 GLP-1 药物市场规模将快速扩增，预计 2025 年全球 GLP-1 药物市场规模将增至 282 亿美元，2030 年增至 407 亿美元。未来随着原研 GLP-1 药物专利到期，国内仿制药多点布局，上游产业链相关企业先发优势及 规模效应将更为凸显。建议关注：（1） 多肽原料药生产相关企业：海翔药业， 诺泰生物、圣诺生物等；2）多肽 CDMO：药明康德、凯莱英等；（3）多肽商业 化生产上游供应商：蓝晓科技，昊帆生物、纳微科技等。