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轻工制造行业2024年度投资策略：把握需求修复主线，优选低估值优质龙头。2024 年轻工及小家电板块，主要把握需求修复主线、优选低估值优质龙头。回顾 2023 年伴随终端需求逐步修复，同时成本下行红利体现，轻工制造板块整体表现略 好于大盘。其中，造纸板块成本压力于二、三季度开始逐步释放，同时下游需求转 入旺季后纸价企稳回升，三季度开始盈利环比明显修复；包装板块，原材料价格仍 处于历史中低分位、但需求仍相对疲软；家居板块受地产行业以及终端消费信心等 因素影响，2023 年行业景气度呈现前高后低的增长态势；小家电方面，清洁电器景 气度逐步提升，厨小电外销恢复良性增长、内销短期压力延续。考虑到当前消费需 求仍然是影响轻工制造板块的核心变量，展望 2024 年投资策略，我们建议把握需求 修复主线，优选低估值优质龙头。

造纸包装产业链，需求回暖拉动景气度改善，基本面持续向好可期。造纸板块，上 游纸浆价格快速回落至历史低位后连续提涨至历史中位水平，结合未来全球供需格 局判断浆价或呈中低分位区间震荡状态，需求回暖有望推动中游造纸环节盈利温和 修复，推荐供需格局相对较好的文化纸、特种纸。箱板纸新增供给压力有所缓解， 若需求回暖如期兑现，预计箱板纸行业景气度有望逐步提升，带动行业盈利水平向 上修复。包装板块，下游景气度的回暖有望驱动收入增速修复，原材料价格低位有 助于盈利稳定，纸包装龙头规模优势突出。

关注地产需求修复斜率，家居龙头竞争优势凸显。2023 年三季度以来需求端政策工 具箱扩容、力度超出市场预期，预计 2024 年地产行业或将维持缓慢修复状态，主要 指标降幅有望收窄；同时在保交楼政策的驱动下 2023 年前三季度地产竣工实现双位 数增长，家居消费需求快速累积。未来伴随消费信心改善，积压的装修需求有望得 到转化。头部家装企业积极顺应终端家装流量变化趋势，拓展全渠道布局并着力发 展整装渠道，通过主打整家套餐、大家居战略等方式推动多品类融合，同时构建多 品牌矩阵细分客群、扩容目标消费群体，助力市场份额提升。

小家电板块，清洁电器成长空间广阔，厨小电板块有望延续修复态势。清洁电器方 面，2023 年清洁电器市场稳健增长，后续伴随国内消费需求回暖，产品价格带的下 沉以及高性价比优质新品的陆续上市有望催化行业加速释放量能。厨小电方面， 2023 年内销市场压力延续，外销伴随海外渠道库存去化完成逐步恢复增长；展望未 来，在需求回暖的大背景下，可选属性较强的厨小电内销增速或有所改善，外销有 望延续稳健增长态势，龙头企业凭借品类、渠道布局优势以及更加出众的生产制造 能力有望率先实现修复。