中金环境研究报告：减值风险已释放，泵业龙头再度起航.pdf

中金环境研究报告：减值风险已释放，泵业龙头再度起航。中金环境前身为南方泵业，起家于不锈钢水泵，是不锈钢泵细分赛道的国产龙 头，2015 年通过并购转型环保业务，经历环保市场兴衰，近几年逐步剥离亏 损环保业务，发展重心重回泵业，2022 年资产减值基本计提完毕，业绩扭亏 为盈。控股股东无锡市政全部认购公司定增股份，增加水泵产能，彰显发展信 心。万亿国债集中水利行业建设，催生更多水泵需求，公司市场空间广阔，同 时产品品类齐全、质量可靠、销售能力突出，有望持续提升市占率。

公司是国产不锈钢泵龙头，历经环保行业变局，发展重心重回泵业，减值计 提完成后业绩触底反弹。中金环境起家于水泵业务，是不锈钢泵细分赛道的 国产龙头，2015 年开始转型环保业务，经历环保市场兴衰，近几年逐步剥 离亏损的环保业务，发展重心重新回到水泵行业，22 年扭亏为盈。随着环保 行业出清结束，公司环保业务有望稳定发展，未来减值风险可控。

定增发力水泵业务，国资控股股东全额认购彰显发展信心。公司的控股股东 无锡市政在水务、能源、市政和环保等多个领域都有广泛布局，与公司业务 形成良好协同效应。2023 年 4 月公司发布定增预案，募集资金 4 亿元，建 设年产 70 万台套多级离心泵项目，无锡市政全额认购，体现发展信心。

公司产品质量领先，性能比肩进口品牌，销售能力突出。国内水泵行业市场 空间约 2000 亿元，CR10 仅 10%，集中度提升空间较大。公司定位行业中 高端市场，产品性能和服务质量主要对标如格兰富、赛莱默、KBS 等国外品 牌，不断拓宽产品品类，采用直销模式，销售能力一直处于行业领先地位， 有持续提升市占率。

万亿国债集中水利行业建设，增加泵业需求。2023 年 10 月中央财政表示将 在今年四季度增发 10000 亿元国债，主要是支持灾后恢复重建和弥补防灾减 灾救灾短板，其中水利项目达 5700 亿元，将带动对水泵类产品的需求，公 司作为泵业龙头有望直接受益。