军工行业2024年度投资策略：景气度确定性复苏，新增长极逐步落地.pdf

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时间：2023/11/23
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军工行业2024年度投资策略：景气度确定性复苏，新增长极逐步落地。军工板块估值目前处于历史低位，长期看国防军工行业需求确定性高，新一轮景气周期可期。从 2023 年年初到 11 月 17 日，中信军工指数涨跌幅为-4.38%，申万军工指数涨跌幅为-2.48%，均跑赢同期沪深 300 指数-7.84%的跌幅。2023Q3 主动基金军工持仓市值和占比均有所下降，超配幅度从 1.34pct 下降至 0.90pct。

23 年前三季度营收维持稳健增长，需求结构性调整导致业绩承压，各层级、领域业绩表现分化明显。23 年前三季度军工板块营收同比+6.39%，归母净利润同比- 3.02%。分产业链看，零部件及分系统层级增速下滑，总装层级业绩表现亮眼；分下游领域看，航空领域依旧维持稳健增长，船舶领域实现逆势增长。此外，23Q3 末分系统层级和零部件层级的在建工程同比提升，中上游的扩产活动保持活跃。

着眼当下：上游元器件估值回落至底部具备较高性价比，估值切换为高成长公司带来弹性空间。上游元器件：2023 年需求相对平淡，但对于“十四五”后半程我们仍旧乐观。目前军工电子元器件公司的估值处于历史低位，我们认为白马龙头公司的中长期仍处于快速增长的区间，具有很高的性价比。高成长赛道：目前大部分高共识度的潜在高增长赛道型标的估值已经到了历史通道的下限，板块估值依然停留在 2023 年维度，我们认为高增长公司有望享受与业绩增速对应的空间。

放眼未来：前沿科技是大国博弈的制高点。美国《国防战略》提到，要“以高新技术应用实现军队建设质变，从而取得与对手之间的代际优势”。这在其 FY2024 国防预算得到体现，其中天基系统、导弹防御系统及导弹&弹药为投资额增长较快的板块，凸显美军对于卫星和导弹领域的重视，或为武器装备发展带来启示。随着战争形态加速向智能化演变，前沿科技在军事领域广泛应用，有望带来新的投资机遇。