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东睦股份研究报告：SMC、 MIM、P&S三轮驱动公司未来快速发展。SMC 市场规模到 25 年可达 107.48 亿元，公司规划产能 10.6 万吨，收购德清鑫 晨毛利率有望提升。金属软磁材料主要应用于光伏储能、新能源汽车、变频空调、 UPS 领域。到 25 年金属软磁粉芯总市场规模 107.48 亿元，2021-2025 年复合增 速 22.86%。（1）全球光伏储能组串式逆变器领域金属软磁粉芯市场规模 37.65 亿 元，2021-2025 年复合增长率 45.63%（2）混动快速增长，纯电 800V 平台渗透 率提升，全球新能源汽车和充电桩领域金属软磁粉芯市场规模 31.7 亿元， 2021-2025 年复合增长率 39.98%（3）全球 UPS 和变频空调领域金属软磁粉芯市 场规模分别为26.40和11.78亿元，2021-2025年复合增速分别为4.08%和9.93%。 公司在山西东睦磁电规划 6.6 万吨 SMC，在浙江东睦科达磁电 4 万吨 SMC 产能， 合计规划产能 10.6 万吨；公司 22 年收购制粉公司-德清鑫晨，未来毛利率有望提 升。

MIM 需求有望持续增长，折叠屏铰链有望打开增长空间，远致星火入股上海富驰 有望整合双方资源。根据华经产业研究院预测，预计到 2026 年全球 MIM 市场规 模可达 52.6 亿美元，2022-2026 年复合增速达 7.94%。预计到 2027 年全球折叠 屏手机销量有望达4810 万台。快速增长的折叠屏手机对于 MIM 的需求也将快速 增长。公司三大 MIM 生产基地（上海、东莞、连云港）协同发展。公司作为华为 供应链企业，有望受益国内份额领先折叠屏手机品牌放量。远致星火入资上海富 驰有望实现双方的优势资源互补，进一步提升公司 MIM 产品的竞争力。

国内车用 P&S 零部件前景广阔，公司市占率高行业地位稳固。据华经产业研究院 和 BCC Research，预计 2027 年全球粉末冶金市场规模可达 340 亿元，2021-2027 年复合增长率为 4.11%。据华经产业研究院和中国粉末冶金协会，预计全国粉末 冶金市场规模 2023 年可达 183 亿元。美国平均单辆汽车粉末冶金制品用量达 19.5kg，欧洲达 14kg，日本达 9kg，中国仅为 6.3kg，随国内粉末冶金企业技术 发展，未来中国汽车粉末冶金制品单车用量有望提升。公司在国内粉末冶金行业 中市场份额达 26.7%，其中第二名扬州宝来得市占率仅 6.90%，江苏海鹰市占率 6.40%，公司 P&S 国内市占率较为稳固。