润丰股份研究报告：中国本土崛起的全球化农药企业.pdf

润丰股份研究报告：中国本土崛起的全球化农药企业。润丰股份是本土诞生的跨国作物保护公司。公司主营除草剂、杀虫剂、杀菌 剂、植物生长调节剂和种子处理剂等多种植保产品，公司业务领域覆盖全球，已 在境外设有 90 多个下属子公司，在全球 90 多个国家和地区开展业务，并基于 公司强大的全球登记能力，正在持续加速完善全球营销网络。2022 年，公司在 全国农药行业销售百强榜和全球农化企业 20 强榜中分别位列第 3 和第 11。

农产品价格维持景气，农化品需求有望保持旺盛。全球粮食需求平稳向上， 从粮食库存看，玉米、小麦、大米等主粮的全球库销比自 19 年后有所回落，反 映出一定的粮食安全压力，加之近年来极端天气频发对粮食生产安全形成影响， 20 年以来粮价整体保持景气运行。与此同时，种植利润回升下，农民的种植意愿 和资金投入得到改善，而种植成本中土地租金、人工成本相对固定，种植者在农 药化肥等农资品上可投入更多资金，支撑农化品需求保持旺盛。

非创制药类市场规模快速提升带来结构性增长。全球农药市场整体看是存 量，近 20 年复合增长率约为 2.4%，但同时存在结构性的增长，一方面是随着转 基因种植面积的增加，以美洲为代表的地区除草剂需求增长迅猛，另一方面是非 创制药类农药市场逐渐成为市场的主导，新活性物的开发难度不断加大叠加专利 到期的农药种类不断增加下，非创制类农药企业通过工艺优化降低成本，技术创 新为客户提供更具竞争力的综合植保方案，不断将新的专利过期农药销量放大。

登记证获取壁垒高、周期长，润丰获证数量遥遥领先。各国对农药的市场准 入均有严格的审批和登记制度，农药登记证的获取具有资金壁垒高、周期长、技 术难度高等特点。润丰自 2008 年后开始逐步转型境外自主登记的农药企业，是 我国最早大规模布局海外登记证的农药公司，截至 23 年 Q1 公司境外登记证共 有 5099 张，其中一半以上来自美洲地区，境外农药登记的先发优势明显。润丰 利用登记证实现了灵活多变、价值共赢销售模式，在全球多国构建了 ToB 和 ToC 的销售网络。

强化产业链一体化，差异化布局原药产能。公司募投建设 8000 吨烯草酮、 6 万吨全新绿色连续化工艺 2,4-D 及其酯、1000 吨二氯吡啶酸和 1000 吨丙炔 氟草胺等项目，有望通过先进制造技术与规效应带来的成本和产品质量优势取代 行业内部分落后产能，进一步增强公司在上游原药制造的话语权。