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中国黄金分析报告：央企背书提升品牌力，多元布局打开发展空间。业内唯一国字招牌，全产业链多元布局：中国黄金是黄金珠宝行业首家“中字头” 上市央企，于 2021 年 2 月 5 日上市。公司以“中国黄金”为母品牌，以高端轻 奢品牌“珍.如金”和快时尚消费品牌“珍.尚银”为子品牌，黄金产品是主要产 品，贡献公司主要收入。从渠道端看，直销收入占比较大，经销门店数量更多， 2022 年公司直销渠道收入 285.37 亿元，占比 61%，经销渠道收入 183.21 亿 元，占比 39%。截至 2023 年 9 月 30 日，公司共计门店 3866 家，其中直营门 店 112 家，占比 2.9%，加盟门店 3754 家，占比 97.1%。

供给需求同发力，黄金产品景气度提升：从需求端看，婚庆需求逐渐减弱，自戴 是最主要消费需求。据 2022 年 7 月末世界黄金协会组织的调研结果，“自戴” 是最主要的珠宝消费需求，占比 39%。从用户画像角度看，女性和年轻消费群 体是主力军。近两年居民储蓄意愿提升明显，金饰投资保值价值逐渐凸显。从供 给端看，加工工艺提升利于增加黄金饰品时尚感；设计方面，国潮元素崛起，IP 联名成为新风尚。培育钻发展提速，成本价格下降利于市场拓展。

黄金产品为基石，线上线下齐发力：公司主营业务收入来自于黄金产品、K 金珠 宝类产品、品牌使用费和管理服务费，其中黄金产品对营收的贡献最大，近五年 黄金产品贡献的营业收入占比均在 98%以上。产品设计方面公司拥有多条国潮 产品线，同时积极进行跨界合作。公司线下门店不断拓展，从 2017 年的 1865 家增至 2023 年 9 月底的 3866 家。线上收入占比不断提升，2017-2022 年公司 线上渠道收入占比从 2.48%提升至 9.6%，提升了 7.12pct。公司推出培育钻新 品并于 2023 年 6 月 18 日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会。

回购渠道形成产业链闭环，培育钻打造第二增长曲线：公司于 2021 年 4 月成立 了中金精炼（深圳）科技集团有限公司，开展黄金回购业务，2022 年公司入围 上金所可提供标准金锭企业名单。2022 年 8 月，公司宣布布局培育钻业务。2023 年 6 月 18 日中国黄金在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会，快手平台同步 首发直播，京东单场直播间观看人数破百万，发布会 GMV 突破三百万。