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天岳先进研究报告：碳化硅衬底龙头，800V趋势加速公司成长。国产碳化硅衬底领先厂商，深耕车规领域。公司深耕碳化硅衬底十余 年，是全球少数几家同时在导电&半绝缘型碳化硅衬底产品均具有竞争 力的企业。公司导电型衬底持续拓展车规领域，已经与英飞凌、博世等 开展了广泛合作。随济南工厂产能的顺利切换，叠加上海临港智慧工厂 产量持续爬坡，公司规模效应将逐渐显现，23Q3 为公司盈利拐点。

海内外厂商积极扩产，衬底市场快速扩容。碳化硅衬底制备难度较大， 是产业链中的核心环节。目前衬底市场呈现出高度集中的格局，2021 年 CR3 占据约 80%市场份额。随我国碳化硅衬底厂商积极扩产，市场 份额在未来有望得到显著提升。根据 Wolfspeed 的预测，预计至 2026 年，全球碳化硅材料市场规模将达 17 亿美元，相较于 2022 年提升近 2.5 倍，碳化硅衬底市场规模将得到显著扩容。

先进品质持续，产能叠加订单优势促进长期发展。公司核心团队经验 丰富，持续布局前沿技术，目前公司 8 寸导电型衬底已实现小批量交 付，为国内领先水平；此外，公司产品技术媲美海外厂商，且兼具性价 比，公司产品优势逐渐显现，在手订单持续增厚。公司积极优化产能布 局，上海工厂产量持续爬坡，建设进度超预期，叠加济南工厂产能的顺 利切换，公司规模效应将逐渐显现。