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能源转型与碳中和2024年度策略报告：能源周期后半程，绿色转型进行中。1）供应总量宽松，但生产政策与制裁仍是限制因素：OPEC+剩余产能总量充足，但分布结构性不均，是否增产高度取决于沙特的决策，而俄罗斯、伊朗等国仍面临制裁风险；美国油企投资力度下降，产量增幅放缓，南美国家有望成为新的供应增长点。

2）发达经济体衰退风险犹存，叠加能源转型的冲击逐步来临，需求难有持续性增量，发展中国家是石油需求的长期增量来源。疫后修复基本结束，替代能源高速发展，交通部门需求增量有限，主要关注发展中国家工业部门增量，当中化工投料需求或成为需求侧新的亮点。

3）展望：一季度为石油需求季节性淡季，叠加海外经济增长或逐步放缓，2024 年上半年或存在一定供应盈余，预计油价重心将有所回落。随着夏季出行旺季的来临，若全球经济状况得以改善，下半年供需平衡有望再次收紧。

煤炭——供应弹性增强&能源转型加快，全球煤价中枢继续回落

1）2023 年，在地缘冲突及能源危机余韵的一系列复杂影响中，全球煤价震荡回落：中国-24%、印尼-26%、澳洲-42%。国内煤炭价格中枢的大幅回落，使市场发生新的变化：供应弹性增强、安检力度加强以及电改加速推进。

2）2023 年国内煤炭供需相对宽松，但结构性问题显著。一是长协煤炭履约率提高，导致长协与现货分化加剧，结构性矛盾突出；二是非电与电力需求季节性交替，在现货流动性紧张的市场中，非电需求对煤价影响力放大；三是能源价格联动性影响增强。

3）展望 2024 年：国内煤炭价格中枢仍有回落空间，同时全社会库存有望高位回落。全球煤炭市场供应确定性高于需求，全球能源增产后期进入后半程，但供应弹性增强，海外经济仍有较大不确定性，预计海外煤价下降的支撑相对强于国内。

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